散戶這三十年：在市場跌宕中歷練成長
“你一買，它就開始跌；你一賣，它又開始漲……” 很多散戶談起股票，一臉愛恨交加。在“一盈二平七虧”的所謂股市“規(guī)律”之下，想要登上“塔尖”實(shí)屬不易。
“追漲殺跌”是這個(gè)群體的特征之一，而他們恰恰也是A股市場最龐大的投資主體。A股走過30年，個(gè)人投資者總數(shù)已經(jīng)達(dá)到1.7億戶，占比更是高達(dá)99%，在全球位居第一。
可喜的是，中登公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年開始，個(gè)人投資者持股占比呈下降趨勢，占比21.17%，較2016年末下降2.53個(gè)百分點(diǎn)。2019年延續(xù)這一趨勢，境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)持股比例由9.1%上升至10.2%，境外投資機(jī)構(gòu)持股比例由2.8%上升至4.4%。
不安分的散戶
指著電腦顯示屏上從1990年到2020年上證指數(shù)的K線圖，胡立坤有點(diǎn)出神了。在他看來，K線走勢如同經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡，也像極了自己走過的投資歷程。
“一般散戶都要經(jīng)歷這些階段，只有經(jīng)歷幾輪牛熊市后才能更加認(rèn)清市場，也認(rèn)清自己�！崩虾嬖V記者，30年來，他不斷將資金投入股市，一算手頭股票的總賬，只得了個(gè)不盈不虧。
老胡回憶，股市剛剛起步的時(shí)候，普通老百姓對股票了解雖并不如今天深入，但入市情緒是狂熱的�！爱�(dāng)時(shí)有種說法叫‘傻瓜也可以賺錢’。”
起初他的運(yùn)氣比較好，成了當(dāng)時(shí)第一批靠股票致富的萬元戶。但憑借運(yùn)氣賺的錢，總會(huì)憑本事虧回去。之后幾年里，他被跟風(fēng)、聽小道消息炒股“坑慘了”，買的股票十有八九是垃圾股，但他仍不斷把錢往股市里砸�！凹偃缥耶�(dāng)初摒棄投機(jī)，腳踏實(shí)地投資，只買優(yōu)質(zhì)股票，持有至今，身家何止增加10倍�！彼叭桓袊@，懊悔不已。
老胡的炒股經(jīng)歷，是不少資深散戶投資歷程的投射。過去30年間，A股大多數(shù)股民沒有在股市賺到錢，甚至虧掉了本金�？释└�，追漲殺跌，選擇性忽視風(fēng)險(xiǎn)的種種特質(zhì)注定了這樣的結(jié)局。行為金融學(xué)家朱寧在《投資者的敵人》里，把這些業(yè)余投資者稱為“不安分的散戶”。
當(dāng)然，也有一小部分不安分的投資者，借由股票市場完成了原始積累，成為眾多散戶的標(biāo)桿。其中有一批2002年至2003年間崛起的游資，他們發(fā)跡于中國市場經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的江浙滬等東南沿海地區(qū)，以兇悍的操作手法，快進(jìn)快出。有人在很短時(shí)間內(nèi)便積累了億萬身家，成為股市草莽時(shí)代的佼佼者。但隨著市場監(jiān)管不斷完善，游資大鱷也日漸式微。
其實(shí)，不僅僅是監(jiān)管環(huán)境在變化，交易技術(shù)的升級(jí)也迫使投資者認(rèn)清“與時(shí)俱進(jìn)、適者生存”的道理。程序化交易、套利模型、衍生品交易……如今A股投資面臨的“對手”可能是沒有感情的軟件、人工智能。在這個(gè)沒有硝煙的戰(zhàn)場里，大批散戶投資者可能還未出場就已經(jīng)落了下風(fēng)。
“現(xiàn)在的市場已經(jīng)不是我們的江湖了�！崩虾囊痪涓锌�，道出了許多散戶的心聲。隨著A股市場廣度和深度不斷拓展，與草莽大戶一起淡去的是那個(gè)全民炒股的年代。
杠桿盛宴散場
2007年的一輪牛市達(dá)到高潮時(shí)，當(dāng)年新開股票賬戶攀升至3829.37萬戶，較上一年同比增長逾11倍。2019年春季行情啟動(dòng)的起點(diǎn)，3月深市新增開戶數(shù)299萬，比2月的143萬暴增了109%。
經(jīng)受洗禮的張國志（化名）對2014年至2015年的市場大起大落尤其刻骨銘心，3輪非理性下跌之后，他虧掉了一套房子。
因?yàn)槁牶芏嗳苏f具有連鎖買藥模式的某藥企有可能復(fù)制某電商的超強(qiáng)走勢，老張滿倉買入該藥企股票，1周收益就達(dá)到20%�！拔缚凇弊兇蟮睦蠌垐�(jiān)信還有上漲空間，繼續(xù)融資買入。后來有媒體報(bào)道說該藥企旗下的旗艦產(chǎn)品對兒童腦神經(jīng)會(huì)造成慢性損害，導(dǎo)致該公司股價(jià)在隨后兩年時(shí)間內(nèi)從最高點(diǎn)跌去將近80%。
老張們區(qū)別于傳統(tǒng)散戶的一大特點(diǎn)是，會(huì)利用兩融乃至配資等融資杠桿入市，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升，推動(dòng)個(gè)股快漲急跌，一些缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的中小散戶更是在連續(xù)震蕩中損失慘重甚至爆倉。
上證綜指在6124點(diǎn)見頂后，歷經(jīng)調(diào)整下跌，價(jià)值投資理念開始在A股被認(rèn)可。這是一個(gè)股價(jià)重新尋錨的過程，也是部分“好賭”的散戶重塑認(rèn)知的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。老張深刻意識(shí)到，股市也有著自然規(guī)律： “樹長不到天上”，估值泡沫不可能沒有限度。
機(jī)構(gòu)化時(shí)代開啟
與海外市場相比，中國股市的散戶占比高是一個(gè)非常顯著的特點(diǎn)。A股市場上，自然人投資者占比超過99%。而這一數(shù)據(jù)在美國不到6%。但從收益看，機(jī)構(gòu)投資者整體明顯跑贏散戶，且兩者之間的差距在快速拉大。
統(tǒng)計(jì)顯示，2017年自然人投資者整體盈利3108億元，2016年為虧損7090億元；2017年專業(yè)機(jī)構(gòu)整體盈利11156億元，2016年為虧損3171億元。2017年機(jī)構(gòu)整體盈利額是散戶的3.6倍。
據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)截至今年6月底的數(shù)據(jù)顯示，平均持股周期達(dá)到半年的中小投資者不足15%，散戶在日常交易中明顯偏向于中短線交易，機(jī)構(gòu)則更傾向于長期持股。
90后的小陳對此深有體會(huì)，從剛剛踏入社會(huì)到成家立業(yè)，短短幾年中她經(jīng)歷了不同角色，互聯(lián)網(wǎng)金融的嘗鮮者、開戶炒股再到完全轉(zhuǎn)變做了基民，她的心態(tài)也發(fā)生了很大變化。
1萬元、5萬元、10萬元、20萬元……小陳把手頭的閑錢挪一部分用作長期投資，并養(yǎng)成了基金定投的習(xí)慣。她給記者算了一筆賬：工作7年的積蓄拿出70%投入基金，約百萬元本金，以每年10%的收益增長，大約賺了40%。7年時(shí)間，她用基金收益添置了車，也裝修了房�！拔乙郧白约撼垂商垓v，財(cái)富沒增值多少，做股民還不如做基民�！�
中國股市三十而立，有人堅(jiān)守，也有一部分散戶像小陳一樣選擇了轉(zhuǎn)變。2019年，境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)持股比例由9.1%上升至10.2%，境外投資機(jī)構(gòu)持股比例由2.8%上升至4.4%。但這部分散戶并沒有遠(yuǎn)離市場，而是借道更專業(yè)的理財(cái)資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。公募、私募、銀行、信托、保險(xiǎn)、券商的大量理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)，間接參與A股市場的途徑正越來越豐富。
2020年，對于A股來說是一個(gè)重要的歷史時(shí)點(diǎn)，新證券法實(shí)施、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制……這些都在改變著市場生態(tài)。A股30年上下波動(dòng)的K線圖背后，有勇立潮頭的“老胡”、與時(shí)俱進(jìn)的“老張”、后浪奔涌的“小陳”，越來越多的投資者在市場波動(dòng)中歷練、成長、蛻變……當(dāng)他們踏上追求價(jià)值、理性投資之路，也就奠定了A股走向“長�！钡幕�。
