4月以來(lái)，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模顯著增長(zhǎng)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。其中，流動(dòng)性和收益性俱佳的固收類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)尤為迅猛。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一增長(zhǎng)現(xiàn)象主要源于“比價(jià)效應(yīng)”引發(fā)的“存款搬家”。

　　與此同時(shí)，業(yè)界對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)的穩(wěn)健性和可持續(xù)性給予高度關(guān)注：一方面，理財(cái)公司的投研能力、科技支撐能力、風(fēng)控能力等應(yīng)與規(guī)模擴(kuò)張速度相匹配；另一方面，固收類(lèi)產(chǎn)品占比超95%的不均衡結(jié)構(gòu)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。近期監(jiān)管部門(mén)就銀行理財(cái)公司評(píng)級(jí)辦法向業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)，也在向銀行理財(cái)公司傳遞應(yīng)更加注重質(zhì)量而非規(guī)模的信號(hào)。

　　理財(cái)規(guī)模顯著增長(zhǎng)

　　近期，銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。據(jù)華西證券研究所測(cè)算，截至5月31日，理財(cái)規(guī)模增至29.88萬(wàn)億元，較3月末增長(zhǎng)近3萬(wàn)億元。記者根據(jù)華西證券數(shù)據(jù)測(cè)算，固收類(lèi)產(chǎn)品占比超95%。從理財(cái)公司層面來(lái)看，國(guó)有大行的理財(cái)公司規(guī)模擴(kuò)張迅速；從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，兼具流動(dòng)性和收益的固收類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)較快，而權(quán)益及偏股混合型產(chǎn)品規(guī)模則有所下降。

　　多位來(lái)自不同理財(cái)公司的業(yè)內(nèi)人士證實(shí)，近一兩個(gè)月，理財(cái)規(guī)模確實(shí)實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，且主要集中于低波動(dòng)性產(chǎn)品。某國(guó)有行理財(cái)人士告訴記者，“近來(lái)我行理財(cái)規(guī)模一直在創(chuàng)新高，且增長(zhǎng)主要集中在低波產(chǎn)品?！蹦彻煞菪欣碡?cái)人士表示，“4月以來(lái)我行理財(cái)規(guī)模增加不少。不僅如此，他行代銷(xiāo)的理財(cái)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。”

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月末人民幣存款余額為291.59萬(wàn)億元，相較3月末的295.51萬(wàn)億元，減少3.92萬(wàn)億元。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)規(guī)模高增的主要原因?yàn)椤氨葍r(jià)效應(yīng)”導(dǎo)致的“存款搬家”。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，除了3月理財(cái)回表的季節(jié)性修復(fù)因素外，4月以來(lái)理財(cái)規(guī)模高增的原因還有三點(diǎn)：一是近期債市持續(xù)走牛，理財(cái)收益表現(xiàn)穩(wěn)定且出色；二是存款降息影響逐漸顯露，大行3年期定存掛牌利率僅1.95%，甚至低于大部分現(xiàn)金理財(cái)收益，理財(cái)性?xún)r(jià)比進(jìn)一步提高，從而吸引了大量資金；三是手工補(bǔ)息等高息攬儲(chǔ)行為被監(jiān)管禁止，大量資金溢出到性?xún)r(jià)比較高的銀行理財(cái)。

　　今年4月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過(guò)手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ) 維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的倡議》，要求銀行不得以任何形式向客戶(hù)承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息，并于2024年4月底前完成整改。中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，如果“手工補(bǔ)息”現(xiàn)象得到規(guī)范，銀行對(duì)公存款付息成本有望低于歷史低點(diǎn)水平。

　　招商證券廖志明團(tuán)隊(duì)表示，年初以來(lái)固收類(lèi)理財(cái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，5月上半月固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益率更是保持較高水平。具體來(lái)看，5月上半月定開(kāi)純固收、定開(kāi)固收+和持有期固收理財(cái)平均年化收益率分別為3.7%、4.3%和5.1%，同期定開(kāi)債基平均年化收益率為5.8%。此外，混合類(lèi)及權(quán)益類(lèi)理財(cái)凈值回暖，截至5月15日，理財(cái)公司混合類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均開(kāi)年以來(lái)收益率為1.5%，權(quán)益類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均開(kāi)年以來(lái)收益率為4.5%，較4月末回升2個(gè)百分點(diǎn)。

　　質(zhì)量重于規(guī)模

　　業(yè)界對(duì)于銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)的穩(wěn)健性和可持續(xù)性給予了高度關(guān)注。

　　“理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張速度需要與理財(cái)公司的投研能力、科技支撐能力、風(fēng)控能力等相匹配，業(yè)內(nèi)曾出現(xiàn)因債券市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)規(guī)?？焖偈湛s的案例，根本原因在于理財(cái)公司的管理能力不足以支撐這么大的規(guī)模?！蹦彻煞菪欣碡?cái)人士告訴記者。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，近期監(jiān)管部門(mén)就銀行理財(cái)公司評(píng)級(jí)辦法向業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)。某城商行理財(cái)公司人士告訴記者，這份評(píng)級(jí)辦法更側(cè)重于質(zhì)量的考核，包括消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和公司聲譽(yù)等方面。另一家城商行理財(cái)公司的知情人士也證實(shí)了這一點(diǎn)，他表示新的評(píng)級(jí)體系不再將規(guī)模作為直接的評(píng)分項(xiàng)，而是更加注重公司的投研能力和系統(tǒng)建設(shè)等要素。

　　多位業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，銀行理財(cái)市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須夯實(shí)投研、風(fēng)控、科技支撐、產(chǎn)品創(chuàng)新等基礎(chǔ)能力，通過(guò)強(qiáng)化相關(guān)能力建設(shè)提升客戶(hù)體驗(yàn)。

　　“第一，我們要堅(jiān)守產(chǎn)品本位，不斷完善以客戶(hù)為中心的財(cái)富貨架。理財(cái)公司不能僅僅是提供投資工具，而是要把不同的投資工具、產(chǎn)品、服務(wù)結(jié)合在一起，為客戶(hù)提供在流動(dòng)性管理、資本保值增值、資產(chǎn)配置、養(yǎng)老、教育需求等方面的解決方案。第二，理財(cái)業(yè)務(wù)要更加重視客戶(hù)陪伴服務(wù)，全面加強(qiáng)投資者教育。我們已經(jīng)全面開(kāi)展產(chǎn)品全流程管理和客戶(hù)長(zhǎng)效陪伴機(jī)制建設(shè)，借助數(shù)字化手段與工具向客戶(hù)提供財(cái)富服務(wù)與投研支持，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念?！迸d銀理財(cái)表示。

　　華寶證券分析師張菁認(rèn)為，評(píng)級(jí)指標(biāo)和得分的設(shè)定必然會(huì)影響理財(cái)公司的發(fā)展決策路徑。若評(píng)級(jí)方案涉及理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)配置投向等投資管理層面，則將對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展產(chǎn)生影響。當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)已在悄然發(fā)生變化，比如過(guò)往充當(dāng)規(guī)模增長(zhǎng)利器的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)地位正逐漸減弱。

　　“隨著協(xié)議存款監(jiān)管趨嚴(yán)、手工補(bǔ)息禁止，高息資產(chǎn)減少使得過(guò)往理財(cái)公司通過(guò)釋放收益拉高現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品收益，以實(shí)現(xiàn)理財(cái)規(guī)模時(shí)點(diǎn)性增長(zhǎng)的做法可能會(huì)越來(lái)越行不通。4月以來(lái)，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的收益就處于下行趨勢(shì)。”張菁表示，若現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)張不能助力評(píng)級(jí)或與監(jiān)管倡導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展方向相沖突，那么通過(guò)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品配置高息資產(chǎn)的重要性會(huì)繼續(xù)下降。

　　培育權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品成長(zhǎng)沃土

　　銀行理財(cái)市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)健康多元的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。然而，從當(dāng)前市場(chǎng)狀況來(lái)看，其結(jié)構(gòu)存在明顯的不均衡現(xiàn)象。

　　銀行理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)顯示，截至2023年末，固定收益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比高達(dá)96.34%，混合類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比僅為3.21%，而權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模非常有限。此外，記者從業(yè)內(nèi)獲悉，截至2023年末，大部分理財(cái)公司現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比為35%-45%。

　　這一失衡結(jié)構(gòu)引發(fā)了業(yè)界擔(dān)憂(yōu)?！拔覀冃枰獙⒆约憾ㄎ粸橘Y管機(jī)構(gòu)，而不僅僅是銀行存款替代的公司，銀行理財(cái)公司不能只著眼于客戶(hù)的低波動(dòng)偏好，而放棄對(duì)權(quán)益的長(zhǎng)期追求。因?yàn)橐坏?quán)益市場(chǎng)起來(lái)，在當(dāng)前各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技的背景下，沒(méi)有做好承接準(zhǔn)備的理財(cái)公司會(huì)非常被動(dòng)?！蹦彻煞菪欣碡?cái)人士表示，希望未來(lái)非現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模能逐漸做大，其中有兩個(gè)主要發(fā)展方向：一是逐步提升含權(quán)類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模，二是著力發(fā)展一年期以上的長(zhǎng)期產(chǎn)品，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。

　　而對(duì)于理財(cái)權(quán)益產(chǎn)品占比偏低的原因，另一位股份行理財(cái)人士認(rèn)為，這主要?dú)w咎于兩方面，一是理財(cái)客群低風(fēng)險(xiǎn)偏好，二是理財(cái)公司權(quán)益投研能力積淀不足。記者了解到，多家理財(cái)公司已針對(duì)上述兩大關(guān)鍵因素，積極著手調(diào)整優(yōu)化戰(zhàn)略布局。

　　針對(duì)理財(cái)客群普遍存在的低風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士呼吁，構(gòu)建有利于銀行理財(cái)發(fā)展權(quán)益投資的健康環(huán)境?！拔覀兊牟呗允遣粌H要在傳統(tǒng)的銀行理財(cái)平臺(tái)推廣產(chǎn)品，還要進(jìn)一步拓展至非銀行理財(cái)客戶(hù)群，比如利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和基金公司平臺(tái)拓寬客戶(hù)基礎(chǔ)。希望為銀行理財(cái)公司引入多樣化的客戶(hù)來(lái)源，因?yàn)槟壳般y行理財(cái)客戶(hù)普遍具有較強(qiáng)的剛性?xún)陡额A(yù)期，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)稍有感知就可能進(jìn)行投訴?？蛻?hù)群體的多樣化有利于產(chǎn)品的豐富和創(chuàng)新。同時(shí)，我們呼吁適度放寬R4及以上理財(cái)產(chǎn)品首次臨柜面簽要求，使更多高風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)能夠便捷參與，避免因流程繁瑣或不便前往銀行網(wǎng)點(diǎn)而放棄購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品?！睒I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

　　在權(quán)益投研能力提升方面，多家理財(cái)公司也針對(duì)性地進(jìn)行了布局，如興銀理財(cái)?shù)臋?quán)益產(chǎn)品主打“小而精”模式，依托其內(nèi)部平臺(tái)，打造自己的權(quán)益投研能力?！皺?quán)益類(lèi)銀行理財(cái)?shù)耐堆信c公募的差別是巨大的，公募追求基于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)相對(duì)排名，而理財(cái)客戶(hù)需要絕對(duì)收益，因此理財(cái)權(quán)益投研的擇時(shí)能力非常重要。除了行業(yè)研究、公司研究之外，我們強(qiáng)調(diào)在自上而下投研框架基礎(chǔ)上的總量研究、行業(yè)比較研究，強(qiáng)調(diào)均衡配置。”興銀理財(cái)表示。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層“重質(zhì)”導(dǎo)向也有助于促進(jìn)銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。非現(xiàn)管類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品更考驗(yàn)理財(cái)公司的管理能力，這可能更符合監(jiān)管所倡導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展，因此理財(cái)公司需結(jié)合未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境和投資者偏好，做好產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，如在做好固收理財(cái)基本盤(pán)的基礎(chǔ)上，適時(shí)對(duì)固收+產(chǎn)品、偏債混合類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行布局。此外，理財(cái)產(chǎn)品需進(jìn)一步豐富投資策略，對(duì)除債券以外的多類(lèi)別資產(chǎn)，如權(quán)益、黃金進(jìn)行配置，以提升產(chǎn)品收益創(chuàng)造能力。