今年以來，A股市場震蕩回調(diào)，在此背景下，證券類私募新產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)入低潮期。值得注意的是，仍有部分管理人堅持進(jìn)行新產(chǎn)品發(fā)行。在他們看來，在產(chǎn)品不好發(fā)時，投資更好做。

　　與此同時，當(dāng)前一些渠道方加強(qiáng)與優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)在“左側(cè)發(fā)行”方面的溝通，積極引導(dǎo)投資者秉持長期投資理念，實現(xiàn)各方的長久共贏。

　　結(jié)構(gòu)性特征明顯

　　“今年以來證券類私募產(chǎn)品的發(fā)行進(jìn)入低潮，與股票資產(chǎn)相關(guān)的主觀多頭、量化產(chǎn)品，甚至是中性產(chǎn)品，客戶認(rèn)購量都不是太好�！鄙虾Ｄ橙�商渠道人士向中國證券報記者介紹，近期該機(jī)構(gòu)代銷的多數(shù)偏股型私募新產(chǎn)品，以及存量持續(xù)銷售的老產(chǎn)品，銷量均較去年下半年明顯下降。今年以來市場持續(xù)走弱，對于私募客戶風(fēng)險偏好的影響也非常明顯，特別是從認(rèn)購咨詢溝通情況來看，客戶擇時心理仍然比較突出�！按饲按�銷的產(chǎn)品大部分是偏多頭類產(chǎn)品，隨著市場下跌，老客戶被深套，新客戶觀望居多�！痹撉�道人士表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前4個半月，尤其是二季度以來，國內(nèi)證券類私募新產(chǎn)品發(fā)行量較去年同期下滑顯著。國內(nèi)某第三方私募銷售機(jī)構(gòu)向記者提供的一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，今年以來證券類私募累計發(fā)行8578只新產(chǎn)品，同比下降近兩成。而在此之中，經(jīng)過3月中旬和4月下旬的兩輪快速下跌之后，4月與5月上半月的新產(chǎn)品發(fā)行量僅為1573只和500只。此外，即便是頭部管理人，其新產(chǎn)品發(fā)行也同樣遇冷。截至目前，仍然有32%的百億級私募機(jī)構(gòu)今年以來無一新產(chǎn)品備案。

　　而從私募產(chǎn)品發(fā)行市場的結(jié)構(gòu)性特點來看，一些新的變化也浮出水面。好買基金研究中心研究組長謝首鵬稱：“從我們觀察到的情況來看，今年2月份以來，不管是個人還是機(jī)構(gòu)投資者，對于債券類私募產(chǎn)品的關(guān)注度和配置需求出現(xiàn)了明顯上升，個別產(chǎn)品十分緊俏�！�

　　私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升進(jìn)一步介紹，今年以來在該渠道發(fā)行的CTA策略產(chǎn)品，因其與股市的低相關(guān)性，不但規(guī)避了本輪下跌，還伴隨商品期貨市場的上漲行情獲得了不錯的盈利，吸引了投資人的普遍關(guān)注；“固收+”與多策略的私募產(chǎn)品，通過底層資產(chǎn)的多元化配置，今年以來發(fā)行情況也相對較好。

　　此外，頭部量化私募念空科技總經(jīng)理王麗表示，根據(jù)該機(jī)構(gòu)了解的情況來看，專業(yè)的機(jī)構(gòu)客戶正在成為現(xiàn)階段私募市場的發(fā)行主力，比如銀行理財子公司、券商資管等。這也反映出專業(yè)機(jī)構(gòu)對市場已經(jīng)不再悲觀，開始積極布局相對確定的投資機(jī)會。

　　多元化配置

　　在今年以來權(quán)益市場表現(xiàn)欠佳的背景下，部分私募管理人堅定選擇在市場低潮期進(jìn)行新產(chǎn)品的募集發(fā)行。上周，剛剛跳槽至�？べY產(chǎn)的原公募明星基金經(jīng)理董承非，其“奔私”以后的首發(fā)產(chǎn)品在多個渠道開賣，截至5月13日結(jié)募時的累計發(fā)行規(guī)模達(dá)45億元，成為今年以來私募銷售中難得的亮色。

　　對此，睿郡資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示：“在當(dāng)前這種比較困難的市況下開啟新產(chǎn)品發(fā)行，的確有諸多不易。在發(fā)行前，公司和渠道咨詢過，也在內(nèi)部討論過，但我們更在意的是當(dāng)前市場是不是有利于布局，是不是到了把握投資機(jī)會的時候了。之所以選擇在這個時候發(fā)行，主要是看重未來的收益機(jī)會�！�

　　作為一家覆蓋“固收+”、股票主觀多頭等策略的中型私募機(jī)構(gòu)，正在進(jìn)行新產(chǎn)品募集的暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝強(qiáng)調(diào)：“私募新產(chǎn)品發(fā)行的熱度往往和權(quán)益市場的走勢及熱度息息相關(guān)，但是業(yè)績卻往往呈相反的趨勢”。在她看來，市場火熱的時候產(chǎn)品好發(fā)，但是在市場估值處于高位的時候發(fā)行產(chǎn)品，投資難度和業(yè)績壓力也很大；市場比較低迷的時候發(fā)行產(chǎn)品較難，但是更容易取得不錯的投資業(yè)績�！澳壳癆股經(jīng)過半年多的調(diào)整，估值水平已經(jīng)處于較低的歷史分位，投資性價比較高，未來更容易獲得較好的投資回報，為此我們選擇在當(dāng)前時點發(fā)行新產(chǎn)品�！睂殨暂x稱。

　　“整體來看，私募客戶多元化的需求開始顯現(xiàn)�！币π裆�認(rèn)為，隨著市場行情的復(fù)雜化，單策略產(chǎn)品對市場行情的適應(yīng)度明顯不如多策略產(chǎn)品，未來私募管理人發(fā)行新產(chǎn)品的趨勢大概率會往多策略方向發(fā)展。大量私募管理人通過多元化的策略配置，能夠更好地適應(yīng)多變的市場，幫助投資人改善投資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)更優(yōu)的投資體驗。

　　萬豐友方副總經(jīng)理陳益和也有類似看法。陳益和以該機(jī)構(gòu)正在發(fā)行的新產(chǎn)品為例分析稱，該機(jī)構(gòu)的投資范圍包括債券、母基金、CTA、衍生品等多個領(lǐng)域，通過資產(chǎn)配置和組合的方式匹配投資者需求，應(yīng)對股票市場波動。這種多策略投資，有利于產(chǎn)品的持續(xù)健康運(yùn)營，也能夠?qū)ν顿Y者形成一定保護(hù)。

　　仍需各方合力

　　業(yè)內(nèi)人士表示，長期以來“好做不好發(fā)、好發(fā)不好做”在某種程度上可謂是偏股型基金產(chǎn)品發(fā)行的魔咒。投資者往往在行情高漲時入市，在市場遇冷、風(fēng)險釋放時則選擇撤出。而如何從私募產(chǎn)品發(fā)行、銷售角度實現(xiàn)私募行業(yè)各方利益的“長久之興”，目前私募機(jī)構(gòu)、渠道機(jī)構(gòu)也有多種思考。

　　王麗稱，對于私募管理人而言，在好做的時候，要積極主動和代銷渠道以及客戶溝通，打消客戶對市場的顧慮、重塑信心。雖然付出和收獲不成正比，但是這個時候募集大多可以為私募機(jī)構(gòu)獲得好的市場口碑；在好發(fā)的時候，應(yīng)當(dāng)以產(chǎn)品業(yè)績和公司口碑為重，客觀評估自身的管理能力，敢于控制發(fā)行規(guī)模，避免大部分客戶都買在市場高點和凈值高點。

　　寶曉輝認(rèn)為，合格的私募管理人應(yīng)該有自己明確的定位和特色，有自己的“護(hù)城河”。在投資運(yùn)作中要“準(zhǔn)確識變、以變應(yīng)變”，從客戶的根本利益出發(fā)，則要以追求絕對收益的不變來應(yīng)萬變。只有如此，才能憑借長期穩(wěn)健的業(yè)績獲得投資人長期的信任，發(fā)行產(chǎn)品也不太會受到市場波動的影響。

　　而在過去幾年市場的高低起伏之后，從渠道方面來看，姚旭升表示，過往A股曾經(jīng)長期出現(xiàn)高波動特征，讓許多私募投資者養(yǎng)成了追漲殺跌的壞習(xí)慣。當(dāng)客戶熱情高漲、產(chǎn)品發(fā)行火爆時，行情處于高位，管理人容易募集資金，但很難找到價格合適的資產(chǎn)進(jìn)行投資；當(dāng)客戶信心不足、產(chǎn)品發(fā)行遇冷時，行情處于低位，市場上有大量價格合適的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，管理人卻很難募集資金進(jìn)行布局。“要解決這個問題，需要私募管理人和銷售渠道方與投資人做好長期溝通與引導(dǎo)，幫助投資者克服追漲殺跌的投資習(xí)慣，建立低位布局、長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、與機(jī)構(gòu)共同成長的投資理念，這同時也有助于降低市場波動，有利于資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展�！币π裆�稱。

　　從大類資產(chǎn)多元化配置的思路出發(fā)，謝首鵬則認(rèn)為，市場的每一次牛熊轉(zhuǎn)換、漲跌往復(fù)都在驗證大類資產(chǎn)配置的重要性。從國內(nèi)資管行業(yè)的整體發(fā)展來看，未來渠道機(jī)構(gòu)對于投資者在大類資產(chǎn)配置思路上的引導(dǎo)也同樣重要。

　　“資產(chǎn)管理之道，不在朝夕之贏，而在長久之興。”陳益和稱。對于各方如何在私募產(chǎn)品的銷售、認(rèn)購上實現(xiàn)長久之興，陳益和進(jìn)一步指出，私募產(chǎn)品發(fā)行的冰點與低谷未必是壞事，真正致力于長期信托責(zé)任的私募管理人，對投資者的期待不應(yīng)當(dāng)是在市場的頂峰相遇。期待國內(nèi)的私募投資者能夠從自身實際出發(fā)，用長期的規(guī)劃來安排自己的資產(chǎn)配置。