近期，中國證券報記者在調研中發(fā)現，此前作為“錦上添花”的基金新增份額——C份額，正在悄悄占領業(yè)內“C位”，成為一些代銷渠道主推的基金份額。數據顯示，一些基金的C份額規(guī)模已經大幅反超A份額，近期新成立的多只基金也是以C份額為主。二季度甚至出現同一基金下的A份額獲凈贖回，C份額卻獲凈申購的現象。

　　同一基金的不同份額背后到底有何門道？多位業(yè)內人士分析稱，A份額和C份額之間存在費率、渠道、投資者行為等方面的差異，或許導致兩種份額的表現逐漸分化。疊加市場的震蕩波動，C份額逆勢增長，某種程度上可能顯示投資者短期交易偏好的提升，需要警惕這種現象可能給基金投資組合穩(wěn)定運作帶來的沖擊。

　　C份額反超案例增多

　　從“錦上添花”，到成為“中流砥柱”，問世較晚的基金C份額，近年來快速發(fā)展，反超A份額的案例越來越多。

　　數據顯示，在剛剛過去的二季度，合煦智遠嘉選、嘉實資源精選、博時量化價值、平安估值精選等多只基金的C份額一舉超過A份額。

　　其中，合煦智遠嘉選的反超幅度尤為突出。截至二季度末，該基金C份額驟增至1.696億份，遠超A份額的0.12億份。在一季度末，該基金C份額僅有0.068億份，低于A份額的0.129億份。同樣實現反超的嘉實資源精選，最新C份額較A份額多出約2300萬份。博時量化價值、平安估值精選的C份額則較A份額均超出約100萬份。

　　基金C份額不斷反超的底氣何在？

　　部分基金人士在接受采訪時分析說：“此前投資者對C份額知之甚少，隨著基金投教工作的開展，越來越多的客戶了解到C份額在短期交易場景下的低費率優(yōu)勢。這可能是近年來基金C份額紛紛反超的主要原因。”

　　不過，中國證券報記者在采訪調研中發(fā)現，背后的邏輯似乎并沒有那么簡單。以上述基金為例，二季度末的C份額反超并非基金成立以來首次出現。C份額反超也并非遞進式，而是與A份額之間存在著反復的拉鋸。在這場博弈背后，機構的申贖動向似乎成為誰占據C位的重要因素。

　　從合煦智遠嘉選披露的二季報來看，C份額的大幅增加和反超就是機構進場的結果。二季度，合煦智遠嘉選獲得4家機構申購，合計申購份額約1.44億份。該基金A份額二季度總共獲申購只有37.7萬份，因此可判斷，上述機構基本都是通過C份額進場的。這4家機構，合計持有基金份額占比已接近80%。

　　回顧該基金上一次的C份額反超，時間是2021年一季度末。C份額從2020年末的低于A份額約663.9萬份，到超過A份額約166.7萬份。彼時，亦有機構進場的身影。2021年一季度，一家機構申購該基金874.94萬份，同樣是以C份額為主。

　　再如博時量化價值C份額的首度反超，即2019年三季度末。彼時，C份額由2019年二季度末的不足250萬份，驟增至4.04億份，比A份額多出3.58億份。從相關季報披露情況來看，這一反超基本也是機構進場帶來的結果。2019年三季度，2家機構合計申購基金約4億份，剛好與C份額的增量相差無幾。

　　而在份額較量中，A份額有時占據上風似乎也離不開機構資金的加持。誰與爭鋒的背后，似乎更多是由機構資金對不同份額的階段性偏好決定。

　　同樣以合煦智遠嘉選為例，該基金成立時是C份額占據上風，較A份額多出2.9億份。隨后，兩大份額均有所減少。直至2020年一季度末，該基金A份額首度反超，較C份額多出約1000萬份。當時，亦有機構的身影出現，一家機構申購基金974.14萬份，且基本申購的是A份額。

　　不同份額命不同

　　除了反超A份額外，二季度，部分基金的C份額還出現了另一個略顯反常的現象。一樣的投資范圍和品種，基本同趨勢的凈值表現，部分基金卻出現A份額獲凈贖回，C份額反而獲凈申購的情況。

　　例如，招商中證白酒指數基金（LOF），二季度末的A份額相較于一季度末獲凈贖回7.27億份，C份額卻獲凈申購超16億份，可謂“冰火兩重天”。

　　數據顯示，二季度期間，該基金A類份額凈值增長率為-14.93%，C類份額凈值增長率為-14.95%，同期業(yè)績基準增長率為-15.84%?；爻贩雀蟮腃份額反而逆勢獲得凈申購。

　　再如大成高新技術產業(yè)股票和大成新銳產業(yè)混合，兩只基金同樣出現A、C份額申贖不一致情況。相較于一季度末，前者二季度A份額獲凈贖回超7900萬份，C份額獲凈申購超2億份；后者二季度A份額獲凈贖回超2500萬份，C份額獲凈申購超1500萬份。

　　與招商中證白酒指數基金（LOF）不同的是，上述兩只大成系基金二季度凈值表現相對較好。前者A、C份額的凈值增長率均為6.32%，同期業(yè)績比較基準收益率為-2.86%；后者A份額凈值增長率為-0.28%，C份額凈值增長率為-0.41%，同期業(yè)績比較基準收益率為-1.35%。

　　無論業(yè)績優(yōu)劣，很多基金都呈現出“A減C增”的特征。這背后究竟是何邏輯？該如何理解這一現象？

　　多位業(yè)內人士向中國證券報記者介紹，渠道宣推導向、不同投資者的行為差異可能是導致兩種份額申贖出現差異的主要因素。

　　渠道的宣推導向反映基金公司對旗下產品投資價值和投資時點的研判，這種研判會通過渠道銷售傳導至投資者的操作層面，進而影響基金份額變化。

　　“有時候，基金旗下不同份額對應的是不同代銷渠道，兩種份額申贖有別，背后可能是代銷渠道的營銷策略存在差異?！被鹑耸筷愑校ɑ└嬖V中國證券報記者，像其所在的基金公司，有的產品A份額主要是在銀行渠道銷售，C份額主要是在互聯(lián)網渠道銷售。當不同渠道對基金后續(xù)投資價值的看法產生分歧時，基金公司選擇大力促銷的渠道，其代銷的基金份額就容易出現凈申購，反之，另一方銷售的份額就可能獲凈贖回。

　　另一位基金公司渠道部人士劉風（化名）也表示，渠道端的銷售態(tài)度確實會對基金份額變化產生一定影響。比如電商渠道端，當業(yè)績表現較好時，基金很容易登上代銷平臺首頁或推薦榜，吸引較多投資者進場。由于電商端較多投資者本身偏好購買短期費率更低的C份額，會進一步推升凈申購規(guī)模。

　　此外，投資者行為習慣的差異，可能也會導致兩種份額的增減不一。

　　劉風表示，通常來說，選擇A份額的投資者更多是從長期思維出發(fā)，C份額的投資者則相對更偏好短期的波段操作。當基金凈值上漲到一定程度時，A份額的投資者可能會陸續(xù)贖回兌現收益，而C份額投資者反而想進場捕捉一段上漲行情。這就會導致A、C份額一方出現凈贖回、一方出現凈申購。

　　陳有也認為，對于部分C份額投資者而言，他們甚至可能把基金當成股票在買賣，交易較為激進。當基金下跌時，C份額出現凈申購，不排除是這部分投資者想要“抄底”；A份額持有人投資偏好相對保守，面對下跌時可能更傾向于先止損離場，從而出現凈贖回。

　　逆襲背后暗藏門道

　　早在去年，公募基金密集新增C份額就成為業(yè)內的一大熱議現象。如今，狂飆猛進的C份額更是悄然成為許多投資者、代銷渠道甚至基金公司布局的優(yōu)選項。三方主體都對C份額青睞有加的背后，也顯示出些許風險隱患。

　　在投資者層面，正如前文所提及的，基金C份額在短期投資交易層面的費率優(yōu)惠，是促使許多投資者選擇進場的重要動力。

　　投資C份額相較于A份額，究竟能優(yōu)惠多少？仍以合煦智遠嘉選為例，根據相關公告，假如普通投資者（直銷養(yǎng)老金客戶以外的其他投資人）購買1萬元基金份額持有30天，選擇A份額需要支付申購費率1.5%，贖回費率0.5%；但若選擇C份額，則只需支付0.5%的銷售服務費率。

　　代銷渠道層面，部分基金人士透露，C類份額收取的銷售服務費一般全部由代銷渠道收取，而不是像A份額一樣需要將費用計入基金資產或者和基金公司分成?！斑@也是現在很多渠道更愿意發(fā)售C份額產品的原因?！睋私猓珻份額已從此前的主要投放在互聯(lián)網代銷渠道，逐漸演變成多方渠道齊發(fā)力。傳統(tǒng)的主銷A份額的銀行機構，也開始加入到C份額的營銷陣營中。中國證券報記者注意到，不少銀行App的基金代銷界面首頁出現了多只基金C份額的身影。

　　在基金公司層面，選擇迎合代銷渠道需求新增C份額，更多是基金公司旨在做大規(guī)模的強烈訴求，以及在新基發(fā)行有所承壓之際，轉戰(zhàn)C份額進行二度持營的舉措。另外，增加老產品的新份額，比起新發(fā)一只產品的成本也相對更低。

　　多重因素共振，C份額的逆襲似乎是大勢所趨。但是多位專業(yè)人士也提醒，C份額的反超和逆勢增長背后可能暗藏風險。

　　“C份額產品越受歡迎，意味著市場上偏向頻繁交易的短期投資者越多?！被蛟S，對于代銷渠道和基金公司而言，C份額的增長是他們所樂見的結果。但是，對于基金經理和投資者而言，就未必很美好了。頻繁申贖的C份額將不利于基金組合的穩(wěn)定運作，容易對基金經理的投資造成一定困難，進而影響基金凈值表現。

　　天相投顧基金評價中心認為，C份額出現逆勢凈申購的原因，可能是短期投資者在市場行情波動較大的情況下，集中選擇短期交易。另有業(yè)內人士表示，不少投資者可能是奔著短期投資成本更低去購買基金C份額，但是，在實際操作中，假如投資交易較為頻繁，多次交易后的累積成本其實未必會比A份額更加劃算。而且持有較長時間后，費用也可能高于A份額。一旦遇上基金虧損長期被套，容易“賠了夫人又折兵”。A、C份額的費率差異還容易倒逼C份額投資者不斷強化短期操作的內循環(huán)，很難形成長期投資的思維習慣。