上市公司回購(gòu)履約率創(chuàng)新高 提振信心穩(wěn)定股價(jià)
證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟
回購(gòu)是上市公司提振信心的重要手段，通過回購(gòu)自家股票，在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)有積極意義。2023年以來，伴隨著市場(chǎng)下行以及回購(gòu)制度的優(yōu)化，上市公司掀起新一輪回購(gòu)高潮。
然而因種種原因，部分公司回購(gòu)承諾沒有按時(shí)完成，或者高承諾低執(zhí)行。隨著監(jiān)管力度加大，上市公司“忽悠式”回購(gòu)也將付出代價(jià)。比如合縱科技在回購(gòu)期限內(nèi)未實(shí)施回購(gòu)，近日已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
本文通過梳理上市公司回購(gòu)現(xiàn)狀，對(duì)比歷年A股回購(gòu)?fù)瓿陕�，分析公司未完成回�?gòu)的原因以及對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。
主動(dòng)回購(gòu)數(shù)量創(chuàng)新高
從2005年出臺(tái)回購(gòu)的基礎(chǔ)規(guī)范，到2013年規(guī)定了7種鼓勵(lì)回購(gòu)的形式，再到2018年簡(jiǎn)化回購(gòu)實(shí)施程序，政策層面對(duì)上市公司回購(gòu)給予鼓勵(lì)，并順應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，積極支持上市公司進(jìn)行有效的市值管理和股權(quán)激勵(lì)。
今年8月中旬，證監(jiān)會(huì)提出“修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開展股份回購(gòu)”，以提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者。
在政策的激勵(lì)下，A股回購(gòu)生態(tài)逐漸向好，越來越多上市公司加入回購(gòu)陣營(yíng)。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶以預(yù)案日（如無特別說明，下同）統(tǒng)計(jì)，2023年以來（截至11月30日，下同），發(fā)布回購(gòu)預(yù)案（含多次回購(gòu)）的公司數(shù)量接近1650家，創(chuàng)歷史新高。其中主動(dòng)回購(gòu)（包括回購(gòu)目的為市值管理、股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、其他類型）的公司數(shù)量逐年遞增，2023年有613家公司發(fā)布主動(dòng)回購(gòu)計(jì)劃，數(shù)量創(chuàng)歷史新高。其中，以市值管理為目的的回購(gòu)公司數(shù)量有43家，僅次于2019年，數(shù)量為歷史第二高。
追溯歷史發(fā)現(xiàn)，2013年、2015年、2018年開展回購(gòu)的公司數(shù)量均創(chuàng)出階段性高點(diǎn)。從背后原因看，一方面與回購(gòu)政策的優(yōu)化有關(guān)；一方面與市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷，更多公司通過回購(gòu)提振投資者信心有關(guān)。
回購(gòu)數(shù)量完成率創(chuàng)新高
回購(gòu)?fù)瓿汕闆r反映出上市公司的回購(gòu)是否“真心實(shí)意”。從回購(gòu)進(jìn)度來看，除了完成回購(gòu)的公司以外，有些公司的回購(gòu)仍在實(shí)施中，有些則處于終止、停止實(shí)施甚至為失效的狀態(tài)。不過，也有些公司“誠(chéng)意十足”，超額完成了回購(gòu)計(jì)劃。
數(shù)據(jù)寶對(duì)進(jìn)度為“完成”的主動(dòng)回購(gòu)公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，分別計(jì)算歷年回購(gòu)數(shù)量完成率（已回購(gòu)數(shù)量/預(yù)案回購(gòu)數(shù)量*100%）的平均值。結(jié)果顯示，2023年以來上市公司回購(gòu)數(shù)量平均完成率達(dá)到109%以上，創(chuàng)下歷史新高。其中超額完成（完成率>100%）的公司有60余家，比如科沃斯預(yù)計(jì)回購(gòu)156.53萬股，實(shí)際回購(gòu)321.17萬股，實(shí)際回購(gòu)超出計(jì)劃達(dá)到105.18%；金禾實(shí)業(yè)、通達(dá)股份則超額回購(gòu)80%以上。
如果以回購(gòu)金額（已回購(gòu)金額/預(yù)案回購(gòu)金額*100%）為統(tǒng)計(jì)口徑，結(jié)果顯示，2023年以來上市公司回購(gòu)金額平均完成率近80%，僅次于2011年，創(chuàng)過去12年以來新高，較上一年提升近10個(gè)百分點(diǎn)。從單家公司來看，華凱易佰、海信家電等回購(gòu)金額完成率超過100%。需要補(bǔ)充的是，2015年上市公司回購(gòu)金額完成率也相對(duì)較高，平均在76%以上。
上市公司的回購(gòu)意愿既與政策鼓勵(lì)，也與市場(chǎng)行情相關(guān)。2023年和2015年的市場(chǎng)均經(jīng)歷大幅回調(diào)，公司在股價(jià)低位時(shí)回購(gòu)意愿明顯上升。
未完成回購(gòu)計(jì)劃公司數(shù)量下降
縱觀A股歷史，既有公司100%完成回購(gòu)計(jì)劃，也有公司未能如期完成回購(gòu)預(yù)案。綜合來看，未完成回購(gòu)計(jì)劃的主要分兩種類型：未如約回購(gòu)（停止實(shí)施、失效、未通過）、低回購(gòu)?fù)瓿陕省?/p>
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，自2013年以來共計(jì)有53家上市公司未如約回購(gòu)，其中“停止實(shí)施”的公司數(shù)量居多；其次是“失效”的情形，主要集中于2014年、2015年；“未通過”的公司有3家，其中2018年有2家，2019年有1家。
以“停止實(shí)施”的公司來看，2018年數(shù)量最多，達(dá)到13家；2020年以來數(shù)量大幅下降，均在2到3家，其中2023年僅有3家，分別為科強(qiáng)股份、卓兆點(diǎn)膠及中紅醫(yī)療。
對(duì)于低完成率的回購(gòu)，進(jìn)度為“完成”的主動(dòng)回購(gòu)公司中，以完成率（優(yōu)先統(tǒng)計(jì)回購(gòu)金額，其次回購(gòu)數(shù)量）低于50%的公司來看，2018年創(chuàng)歷史峰值，多達(dá)160余家；2023年以來僅有6家，其中完成率低于10%的公司僅有2家，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下2018年以來新低。
值得一提的是，上述低完成率公司中有11家完成率為零，意味著這些公司未開展實(shí)質(zhì)性的回購(gòu)，除合縱科技外，還有跨境通、福瑞股份等，這11家公司回購(gòu)預(yù)案日均在2023年以前。
可以看出，在回購(gòu)制度不斷完善的背景下，2023年以來無論是未如約回購(gòu)還是回購(gòu)?fù)瓿陕瘦^低的公司數(shù)量，均大幅下降。
對(duì)于未完成回購(gòu)計(jì)劃的原因，主要包括自有資金使用完畢、回購(gòu)期限內(nèi)股價(jià)高于回購(gòu)價(jià)格上限，還有因?yàn)榛刭?gòu)期間涉及年報(bào)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)等窗口期或再融資期間不得回購(gòu)公司股份等。
比如中紅醫(yī)療于2023年1月30日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，3月28日發(fā)布回購(gòu)?fù)Ｖ箤?shí)施公告。卓兆點(diǎn)膠于2023年10月19日上市，11月13日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，11月24日發(fā)布停止實(shí)施公告，這2家公司停止實(shí)施的原因均系公司股價(jià)觸及回購(gòu)?fù)Ｖ箺l件。
對(duì)于低執(zhí)行的原因，有公司表示回購(gòu)過高將導(dǎo)致其不符合交易所上市條件，或是回購(gòu)期間觸及終止條件。比如北交所公司倍益康于2023年1月9日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，5月5日公布回購(gòu)?fù)瓿晒�，其間僅回購(gòu)500股，占預(yù)計(jì)回購(gòu)股數(shù)上限的0.1%，回購(gòu)金額占預(yù)計(jì)回購(gòu)金額上限的比例僅有0.08%。公司解釋稱，若按照資金總額上限回購(gòu)，將導(dǎo)致公眾股東持股占比低于25%，不符合北交所上市條件。
另一家公司百甲科技2023年9月15日開始回購(gòu)，至11月28日結(jié)束，實(shí)際回購(gòu)數(shù)量占預(yù)計(jì)回購(gòu)數(shù)量上限的比例為2.67%，未超過方案披露的回購(gòu)規(guī)模下限。對(duì)此，公司表示股票自2023年11月22日起至11月28日連續(xù)5個(gè)交易日收盤價(jià)高于公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，觸發(fā)了穩(wěn)定股價(jià)方案終止的情形。
需要補(bǔ)充的是，相比上述有合理解釋的公司，諸如合縱科技這樣有“硬條件”足夠支撐回購(gòu)卻未完成計(jì)劃的公司并不少見。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，在回購(gòu)期限內(nèi)（預(yù)案日至公告回購(gòu)?fù)瓿扇眨�，公司股價(jià)符合回購(gòu)預(yù)案價(jià)格上限、公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高于預(yù)計(jì)回購(gòu)金額、回購(gòu)進(jìn)度為“完成”但完成率低于50%的公司有250余家，其中區(qū)間成交均價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的公司有20余家，啟迪環(huán)境、東方集團(tuán)均出現(xiàn)2次，后者2次回購(gòu)金額占預(yù)計(jì)金額比例均低于5%�；刭�(gòu)進(jìn)度為“停止實(shí)施”的公司有40家，僅ST易購(gòu)回購(gòu)期限內(nèi)成交均價(jià)低于每股凈資產(chǎn)。
“完成”回購(gòu)計(jì)劃的公司中，有6家公司雖然在回購(gòu)期限內(nèi)股價(jià)超過回購(gòu)預(yù)案價(jià)格上限，但依然100%完成回購(gòu)，包括杭氧股份、星球石墨、北部灣港等。
證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，對(duì)“忽悠式回購(gòu)”露頭就打。合縱科技“忽悠式”回購(gòu)被立案調(diào)查，有助于規(guī)范上市公司回購(gòu)行為，提高市場(chǎng)整體公信力以及治理水平。
回購(gòu)計(jì)劃支撐股價(jià)表現(xiàn)
回購(gòu)不僅可以維護(hù)企業(yè)價(jià)值，還能增強(qiáng)投資者信心，因此不少公司在發(fā)布回購(gòu)預(yù)案后股價(jià)普遍表現(xiàn)優(yōu)異，然而隨著時(shí)間的推移，“真回購(gòu)”才會(huì)被投資者買賬。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，以回購(gòu)目的分類看，主動(dòng)回購(gòu)的公司，從預(yù)案發(fā)布日至最新回購(gòu)進(jìn)度公告日平均上漲超13%，其中“可轉(zhuǎn)債、減少注冊(cè)資本”類型的回購(gòu)表現(xiàn)最為亮眼，其間平均漲幅近20%，超過“市值管理”、“實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃”類型的回購(gòu)。相比之下，被動(dòng)回購(gòu)公司中，“股權(quán)激勵(lì)注銷”類型在回購(gòu)期間內(nèi)平均漲幅低于4%。從預(yù)案日至后3個(gè)交易日，回購(gòu)目的為“市值管理”的公司平均漲幅較高，“股權(quán)激勵(lì)注銷”的平均漲幅依然最低。
以回購(gòu)進(jìn)度（僅考慮主動(dòng)回購(gòu)）來看，“停止實(shí)施”和“完成”回購(gòu)的公司中，股價(jià)表現(xiàn)最差的是“停止實(shí)施”類型，最新一次回購(gòu)進(jìn)度公告日（T日）平均下跌超1%，T+20日累計(jì)平均跌幅近3%。
“完成”回購(gòu)公司中，完成率越低，股價(jià)表現(xiàn)越一般；完成率越高，股價(jià)表現(xiàn)越好。完成率超過100%的公司股價(jià)整體表現(xiàn)超越其他公司。由此可見，回購(gòu)?fù)瓿陕试礁撸饺菀撰@得二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。
