機(jī)構(gòu)熱議資金“抱團(tuán)”能否持續(xù)

　　短期震蕩或加劇 A股投資“輕指數(shù)重結(jié)構(gòu)”

　　2021年A股市場迎來“開門紅”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，三大股指當(dāng)周累計漲幅均超過2%，創(chuàng)業(yè)板指周漲幅更是超過6%。面對少數(shù)資金“抱團(tuán)”，龍頭股屢創(chuàng)新高、多數(shù)個股逆勢下跌的局面，投資者對后市行情預(yù)期分歧進(jìn)一步加大。

　　中國證券報記者梳理各大券商最新研報發(fā)現(xiàn)，對于龍頭股“抱團(tuán)”，多數(shù)券商認(rèn)為春節(jié)前或難見瓦解，但是二、三線品種的投機(jī)性“抱團(tuán)”或加速瓦解。A股“春季躁動”行情將延續(xù)，但短期震蕩或加劇。2021年投資操作應(yīng)輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)。配置方面，除此前持續(xù)看好的順周期板塊外，軍工、可選消費(fèi)、科技、大金融四大賽道備受關(guān)注。

　　龍頭股集中度有望提升

　　2021年A股首周行情，最明顯的特征莫過于“個股不漲、指數(shù)漲”——少數(shù)權(quán)重大、市值高的龍頭股持續(xù)上漲，推動指數(shù)走高，這些龍頭股往往是資金“抱團(tuán)”的股票。與此同時，多數(shù)股票出現(xiàn)下跌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日收盤，滬指再上3500點，深指、創(chuàng)業(yè)板指均創(chuàng)下五年半以來新高，但有超過1100只股票下跌；1月5日三大股指再收紅，下跌股票接近2400只；1月7日三大股指繼續(xù)上漲，下跌股票增至近3300只，這意味著當(dāng)天近八成股票下跌。不過，白酒、軍工、化工、食品等多個細(xì)分領(lǐng)域龍頭股當(dāng)周股價創(chuàng)下或多次創(chuàng)下歷史新高。

　　隨著行情分化，市場對于“抱團(tuán)”持續(xù)性的爭論隨之升溫。

　　國盛證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，資金向龍頭“抱團(tuán)”是機(jī)構(gòu)化的必然趨勢，且這一趨勢初露端倪�！�2018年以來，A股市場正在經(jīng)歷一輪由機(jī)構(gòu)資金引領(lǐng)、前所未有的歷史性變革，機(jī)械地參考過去幾輪‘抱團(tuán)’歷程純屬‘刻舟求劍’。參考海外成熟市場，A股資金向龍頭集中的進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，未來龍頭集中度還將大大提升�！�

　　國泰君安證券首席策略分析師陳顯順認(rèn)為，無風(fēng)險利率下行預(yù)期疊加“自下而上選股”配置思路是當(dāng)前抱團(tuán)的核心本質(zhì)，春節(jié)前難見瓦解�！爱�(dāng)前微觀流動性超預(yù)期，這部分流動性進(jìn)入基金而非直接入市，基金的邊際定價決定市場的方向與結(jié)構(gòu)。推演專業(yè)投資者思路，其會將2021年宏觀流動性轉(zhuǎn)向等多種因素納入考量。在此背景下，優(yōu)質(zhì)賽道、確定性龍頭成為‘抱團(tuán)’的核心方向。”

　　也有部分券商分析師指出，并非所有的個股“抱團(tuán)”都會延續(xù)。中信證券首席策略分析師秦培景認(rèn)為，年初增量資金集中建倉驅(qū)動市場脈沖式上行和結(jié)構(gòu)分化加劇，A股優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)享受估值溢價是必然趨勢，不過隨著增量資金建倉急迫性下降，風(fēng)格分化程度會有所緩和，市場上漲和分化節(jié)奏都將有所放緩，回歸慢漲輪動，機(jī)構(gòu)密集調(diào)倉或?qū)е露�、三線品種的投機(jī)性“抱團(tuán)”加速瓦解。

　　短期震蕩或加劇

　　“跨年行情”“春季躁動”是近期投資者熱議的話題，2021年首周A股表現(xiàn)為此添上一抹靚麗的色彩。

　　2020年11月，張啟堯便明確表示看好跨年行情。他認(rèn)為，跨年行情繼續(xù)演繹，風(fēng)格向成長偏轉(zhuǎn)。2021年隨著疫情沖擊平復(fù)，無論是經(jīng)濟(jì)基本面還是市場流動性，均將回歸到宏觀向微觀下沉的趨勢。機(jī)構(gòu)優(yōu)勢凸顯，疊加機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)流入，“機(jī)構(gòu)�！薄敖Y(jié)構(gòu)�！毙星檫�將延續(xù)。

　　廣發(fā)證券策略首席分析師戴康認(rèn)為，流動性寬松驅(qū)動“春季躁動”，在流動性環(huán)境未顯著改變前，A股仍處于躁動期，但目前A股指數(shù)表現(xiàn)與賺錢廣度的背離難以持續(xù)，預(yù)計短期市場震蕩加劇，之后再以廣度的上升實現(xiàn)兩者彌合。

　　“從歷史經(jīng)驗來看，‘指數(shù)漲+賺錢廣度下降’的背離一般持續(xù)不會超過10周，此后往往會通過短暫調(diào)整實現(xiàn)指數(shù)走勢與賺錢廣度共振，隨著業(yè)績預(yù)期與估值匹配度階段性失衡，其它具備賺錢效應(yīng)的板塊將分流資金，從而使背離得到修正�！贝骺嫡J(rèn)為。

　　中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，開年第一周A股市場分化明顯，短期市場情緒可能在波動中繼續(xù)升溫，同時市場整體估值并不低——滬深300指數(shù)市盈率已經(jīng)上升至13.6倍，處于歷史中等偏高水平（歷史均值為12.6倍）。其中非金融部分為20.9倍，處于歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。

　　王漢鋒認(rèn)為，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在這樣的估值水平之下，對指數(shù)未來12個月收益率不能有太高預(yù)期，中期建議關(guān)注市場波動上升的風(fēng)險。全年來看，2021年市場投資應(yīng)“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)”。

　　在安信證券首席策略分析師陳果看來，2020年12月以來流動性邊際改善已經(jīng)提前開啟“春季行情”，目前全球疫情存在一定不確定性，流動性寬松環(huán)境有望持續(xù)；隨著全球通脹預(yù)期提升，部分漲價品種可能出現(xiàn)一波新的投資機(jī)會。

　　四大布局機(jī)會

　　對于后市配置，秦培景表示，從景氣角度出發(fā)，建議重點關(guān)注有色金屬、汽車、家電、家居等板塊；從長期成長角度出發(fā)，建議圍繞科技、國防、糧食、能源和資源“五大安全”戰(zhàn)略布局當(dāng)前仍具高性價比的品種，包括半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、種植鏈和種子、軍工等；戰(zhàn)略性增配性價比更優(yōu)的港股，重點關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、教育、農(nóng)業(yè)、上游原材料和金融板塊的龍頭。

　　陳顯順表示，景氣抬升下軍工行業(yè)具有全年機(jī)會，此外看好短期景氣較高的銀行、券商板塊。中期繼續(xù)看好“三朵金花”：一是銅、鋁、石化、基化；二是可選消費(fèi)領(lǐng)域的酒店旅游、化妝品、白酒、汽車、家電；三是新能源科技。

　　戴康建議布局三條主線：一是疫苗交易下出口鏈及出行鏈的“可選消費(fèi)”，如汽車、休閑服務(wù)、家電板塊；二是“漲價”主線中順周期及科技板塊，如有色金屬、半導(dǎo)體、新能源；三是景氣拐點確認(rèn)的低估低配大金融板塊（銀行、非銀）。主題投資建議關(guān)注國企改革。

　　張啟堯建議配置三條主線：一是成長方向的軍工、新能源、半導(dǎo)體等板塊；二是景氣確定性高的新能源汽車、光伏風(fēng)電、機(jī)械、醫(yī)藥、白酒和電子等板塊；三是全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇推動的有色金屬、機(jī)械、石油、石化等板塊。

　　王漢鋒建議關(guān)注以下幾個結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域：一是新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游；二是電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會；三是消費(fèi)，包括家電、汽車及零部件、家居、酒店、其他可選消費(fèi)、食品飲料、醫(yī)藥等；四是周期性行業(yè)中，關(guān)注后續(xù)景氣程度可能繼續(xù)改善、估值不高的部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　陳果建議，行業(yè)上可重點關(guān)注軍工、農(nóng)業(yè)、化工、有色、電子（Mini Led、半導(dǎo)體、蘋果鏈）、新能源汽車、光伏、白電、機(jī)械、券商等；主題方面可重點關(guān)注碳中和、生物育種、高端制造等。