主持人：各位來(lái)賓，女士們，先生們，大家下午好，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的飛速發(fā)展，建設(shè)完善的多層次金融市場(chǎng)體系已經(jīng)擺在我們面前，OTC市場(chǎng)是重要的組成部分，在國(guó)內(nèi)在起步階段，對(duì)期貨的從業(yè)人員來(lái)說(shuō)是一個(gè)新的課題，中國(guó)郵局傳統(tǒng)化，叫做摸著石頭過(guò)河，摸著時(shí)候只能過(guò)一些淺的溪流，大的還過(guò)不去，希望借助本次論壇能夠給在座的各位有所啟迪，建議在座的各位借助寶貴的論壇機(jī)會(huì)與嘉賓展開(kāi)互動(dòng)，每一位嘉賓演講以后會(huì)留5分鐘左右的時(shí)間給聽(tīng)眾和專家們做一些交流。

    首先由請(qǐng)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)彭剛先生致辭。  

    彭剛：尊敬的歐陽(yáng)教授，尊敬的各位來(lái)賓，女士們，先生們，下午好，首先我代表這次大會(huì)主辦方中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)大家的到來(lái)表示歡迎和感謝！同時(shí)對(duì)本次分論壇的兩個(gè)主辦單位中大期貨和中國(guó)國(guó)際期貨公司大力支持和出了很多力為辦好論壇做了很多事兒，也包括一會(huì)兒要奉獻(xiàn)精彩觀點(diǎn)的演講嘉賓和專家和各位表示感謝！

    今天分論壇的主題是談場(chǎng)外商品衍生品的設(shè)計(jì)、定價(jià)管理，關(guān)于場(chǎng)外商品衍生品，我們過(guò)去在國(guó)內(nèi)只聞其聲不見(jiàn)其影，或者說(shuō)影子特別模糊，但是從去年下半年以來(lái)這個(gè)事兒逐漸引起大家的重視、關(guān)注，探討的人也慢慢多起來(lái)。特別去年底我們期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了期貨公司關(guān)于設(shè)立子公司從事風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)這么一個(gè)業(yè)務(wù)，以后探討的聲音逐漸多了起來(lái)，探討也在逐步深入。

    今天就這個(gè)問(wèn)題談兩點(diǎn)不成熟的看法供大家參考，說(shuō)的不對(duì)的地方請(qǐng)歐陽(yáng)教授和李總、小悅給我批評(píng)指正。

    第一，加快發(fā)展我國(guó)的場(chǎng)外商品衍生品市場(chǎng)是服務(wù)食品經(jīng)濟(jì)的迫切需要，也是迫切要求，也是加快多層次資本市場(chǎng)和我們期貨行業(yè)要進(jìn)行轉(zhuǎn)型、要升級(jí)，要找新出路的一個(gè)迫切的事情。

    我的理解場(chǎng)外的業(yè)務(wù)主要就是三大塊，一個(gè)是遠(yuǎn)期，一個(gè)是期權(quán)，一個(gè)是戶外，核心在定價(jià)。大家現(xiàn)在為什么這么重視這個(gè)事情，重點(diǎn)兩個(gè)方面的原因，一個(gè)是外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理的要求越來(lái)越迫切，而緊靠我們交易所目前推出30來(lái)個(gè)商品，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化活躍已經(jīng)無(wú)法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求。第二，我們現(xiàn)在期貨公司僅僅靠通道服務(wù)掙點(diǎn)微薄的手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)費(fèi)率是萬(wàn)分之零點(diǎn)三六，這個(gè)已經(jīng)不能計(jì)入期貨公司的成本了，沒(méi)有交易所的返還，全行業(yè)都要虧損，這個(gè)逼迫我們期貨公司要找出路，要轉(zhuǎn)型，要升級(jí)。這個(gè)是全行業(yè)的動(dòng)力，這個(gè)希望也是越來(lái)越迫切，大家希望探索一條新的路子。

    國(guó)外怎么做的？都是在這一塊要來(lái)找文章，二十世紀(jì)80年代場(chǎng)外衍生品這塊發(fā)展特別迅速，雖說(shuō)經(jīng)過(guò)了2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，受到了一些沖擊，但是從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展沖擊不大，還是很平穩(wěn)。

    我這里有一個(gè)數(shù)據(jù)，根據(jù)國(guó)際清算銀行對(duì)瑞士11個(gè)國(guó)家和地區(qū)主要銀行和交易商進(jìn)行調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，（06:41）較2008年6月末的峰值683.7萬(wàn)億美元沒(méi)有明顯下降，2011年的場(chǎng)外衍生品到未評(píng)上合約？？場(chǎng)外市場(chǎng)的交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)的。我三個(gè)禮拜見(jiàn)了（英文）協(xié)會(huì)的亞洲區(qū)的老大，我當(dāng)時(shí)問(wèn)他最近場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，他給我提供了一個(gè)大概數(shù)據(jù)，大概利率部分這塊最大，接近80%左右，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2011年77.82%，這個(gè)里面利率呼喚這塊占比最高，商品這塊比較小，占比3萬(wàn)億美元多一點(diǎn)，0.5%左右。但是這個(gè)數(shù)絕對(duì)量還是不低的，這里的重點(diǎn)是油、銅還有其他大宗商品。

    跟國(guó)外比，我們場(chǎng)外衍生品這一塊只聞其聲、不見(jiàn)其影，或者見(jiàn)了一個(gè)模糊的影子，說(shuō)明我們這個(gè)市場(chǎng)剛剛起步，國(guó)內(nèi)銀行間、交易商協(xié)會(huì)剛剛初步形成了外匯、利率、信用、遠(yuǎn)期呼喚、期權(quán)在內(nèi)的衍生品市場(chǎng)，去年底以來(lái)中國(guó)證券協(xié)會(huì)也發(fā)布了一系列的規(guī)則，啟動(dòng)了證券公司柜臺(tái)類交易，在股權(quán)類逐步發(fā)展業(yè)務(wù)，我們?nèi)币淮髩K，商品類在國(guó)內(nèi)還是巨大的空白。我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在工業(yè)化發(fā)展重要階段，是全球許多大宗商品最大的貿(mào)易國(guó)，最大的消費(fèi)國(guó)，最大的進(jìn)出口國(guó)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)商品這塊的需求、風(fēng)險(xiǎn)管理、個(gè)性化的要求還是非常迫切，需求非常巨大。所以我們發(fā)展商品場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)這塊空間應(yīng)該說(shuō)是巨大的，特別是期貨公司在這一塊應(yīng)該有所作為，這是第一個(gè)觀點(diǎn)。

    第二個(gè)觀點(diǎn)，我們期貨公司應(yīng)當(dāng)在利用場(chǎng)外衍生品工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)提供商品定價(jià)服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面，期貨公司應(yīng)該有能力，也應(yīng)該扮演重要角色。

    我們研究國(guó)外的情況來(lái)看，期貨交易所去年開(kāi)始老談一句話，期貨交易所應(yīng)該在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，比如說(shuō)期貨，一些期權(quán)，這一塊是龍頭地位，但是場(chǎng)外這塊核心不是交易所，核心應(yīng)該是中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)該是交易商，這個(gè)觀點(diǎn)要能理解。

    中介機(jī)構(gòu)和交易商應(yīng)該在場(chǎng)外發(fā)揮核心作用，承擔(dān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)或者做對(duì)手方這樣一個(gè)職能，交易所是把各種非標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)和商品資產(chǎn)提煉搞成標(biāo)準(zhǔn)化的合約，這樣可以形成基礎(chǔ)的定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。但是作為實(shí)體企業(yè)和客戶可能需要的品質(zhì)和時(shí)間和標(biāo)準(zhǔn)合約不匹配。比如說(shuō)交易所一些品種上市是一三五七九的合約，但是我們需要是二四六八的月份，那就需要交易所在這個(gè)基礎(chǔ)上發(fā)展個(gè)性化東西，提供我們能夠做的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

    我的理解用一句話說(shuō)成，以前我們說(shuō)世界千變?nèi)f化，交易所把千變?nèi)f化的東西標(biāo)準(zhǔn)化，中介機(jī)構(gòu)在標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上再轉(zhuǎn)化成非標(biāo)準(zhǔn)化的東西，提供這種個(gè)性化的服務(wù)。

   從國(guó)外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展來(lái)看，我們研究過(guò)FCStone2011年的年報(bào)，我們看到47.5%的收入都來(lái)自于場(chǎng)外的收入，（13:40）都是來(lái)自場(chǎng)外這一塊。

    場(chǎng)外這塊我的理解分成兩個(gè)層次，一個(gè)是場(chǎng)外作為機(jī)構(gòu)間的，作為對(duì)手方的交易的層次，還有是柜臺(tái)市場(chǎng)的層次，比如說(shuō)我們中大，自己設(shè)計(jì)的產(chǎn)品賣(mài)給我的客戶，這個(gè)是柜臺(tái)交易的范疇。去年底協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)主為主的試點(diǎn)工作指引，應(yīng)該說(shuō)啟動(dòng)了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)子公司的工作，到現(xiàn)在已經(jīng)分兩批經(jīng)過(guò)20家公司的專業(yè)評(píng)審，第三批在開(kāi)始準(zhǔn)備過(guò)程當(dāng)中，按照我們的統(tǒng)計(jì)，161家期貨公司當(dāng)中服務(wù)和基本符合條件是36家，當(dāng)然不是每一家都在申請(qǐng)這個(gè)業(yè)務(wù)，有一些公司在創(chuàng)立條件。

    在我們摸索和發(fā)布的試點(diǎn)指引有4項(xiàng)業(yè)務(wù)，最核心的業(yè)務(wù)叫定價(jià)服務(wù)，我們希望通過(guò)期貨公司從簡(jiǎn)單的子公司從均價(jià)交易這塊起步逐步發(fā)展場(chǎng)外商品衍生品的柜臺(tái)業(yè)務(wù)，能夠?yàn)榭蛻籼峁﹤�(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，并且能夠逐步建立機(jī)構(gòu)間的產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，能夠搭建這樣的市場(chǎng)。我希望再過(guò)三年、五年在分析師論壇上能夠自豪的總結(jié)在搭建市場(chǎng)這方面的經(jīng)驗(yàn)，我們希望有這么一個(gè)美好的想法。當(dāng)然這個(gè)想法確實(shí)很美好，能不能做得成還需要期貨公司，需要在座的各位來(lái)共同努力，也需要像歐陽(yáng)教授、小悅博士和大華銀行有經(jīng)驗(yàn)的專家給我們提供建議，分享你們的經(jīng)驗(yàn)。我想我們這塊業(yè)務(wù)如果能夠做起來(lái)，咱們?cè)谧�的都是歷史的見(jiàn)證者。

    再次對(duì)大家的到來(lái)表示感謝，也預(yù)祝今天下午的論壇能夠成為幾個(gè)論壇當(dāng)中最精彩的一個(gè)！

    謝謝大家！