商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員：梅新育

　　非常感謝能夠有這么一個(gè)機(jī)會(huì)與大家交流，首先要講的一個(gè)問題，是初級(jí)產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)的必然性，這輪從2002年啟動(dòng)，到2011年已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的初級(jí)產(chǎn)品牛市，在近代經(jīng)濟(jì)史上是相當(dāng)少有的。但是這樣一輪初級(jí)產(chǎn)品牛市我認(rèn)為已經(jīng)結(jié)束，正進(jìn)入熊市，是正在進(jìn)行中的狀態(tài)。

　　那么，初級(jí)產(chǎn)品行情為什么會(huì)逆轉(zhuǎn)，逆轉(zhuǎn)的必然性在哪里？首先體現(xiàn)在供求關(guān)系方面，其次體現(xiàn)在貨幣政策選擇方面，而且由于在初級(jí)產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)變動(dòng)當(dāng)中不同類別初級(jí)產(chǎn)品變動(dòng)情況有所不同。首先，我們看初級(jí)產(chǎn)品行情供求關(guān)系變動(dòng)。我們應(yīng)該說這一輪初級(jí)產(chǎn)品牛市很大程度上面是中國(guó)制造牛市所造成的。在這10年里面，世界經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體有利增長(zhǎng)，也為促進(jìn)產(chǎn)品需求增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支撐。

　　因?yàn)榕c成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施滯后，意味著增長(zhǎng)，對(duì)于原料和其他基本增速等方面需求會(huì)更高一些。但是，現(xiàn)在由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)需求減速，造成原料，初級(jí)產(chǎn)品需求缺口，這種缺口不是其他國(guó)家能夠彌補(bǔ)的，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型帶來的初級(jí)產(chǎn)品需求減速缺口，這不是其他國(guó)家，其他新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)能夠彌補(bǔ)的。應(yīng)該說，頭兩年有一些初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)巨頭已經(jīng)意識(shí)到這種初級(jí)產(chǎn)品影響，他們把相當(dāng)高的期望依托在印度其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，特別像印度增長(zhǎng)，能夠彌補(bǔ)中國(guó)需求，減少缺口。 但是，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速比中國(guó)波動(dòng)性更強(qiáng)，增長(zhǎng)減速比中國(guó)減速更快，而且從印度自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式表現(xiàn)來看，他的社會(huì)體制問題，財(cái)政體制等方面問題，決定了印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)果，不可能帶來像中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)那樣對(duì)其初級(jí)成本需求，這種需求減速的缺口是無法彌補(bǔ)的。

　　同時(shí)，制成品-原料比較變動(dòng)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品需求產(chǎn)生比較強(qiáng)有力的影響。我們可以看一看從90年代到現(xiàn)在20年時(shí)間，制成品對(duì)原料比價(jià)發(fā)生了相當(dāng)有利于原料的變動(dòng)，如果說在這一輪初級(jí)產(chǎn)品牛市之前，制成品和原料比價(jià)處在相當(dāng)有利于制成品一方，那么經(jīng)過這9年多的初級(jí)產(chǎn)品牛市，這種比價(jià)已經(jīng)到了極端有利于原料的一方。結(jié)果我們可以看到，制成品產(chǎn)業(yè)普遍利潤(rùn)率全面大幅度下降，由于中國(guó)號(hào)稱世界工廠，或者世界車間，中國(guó)的很多制成品在全世界的產(chǎn)能和出口當(dāng)中占到了50%以上，甚至能夠站到90%。那么，在很大程度上中國(guó)制成品產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率能夠體現(xiàn)出制成品，原料比價(jià)變動(dòng)。正是因?yàn)橹瞥善烦隹诶麧?rùn)率變動(dòng)，才充分體現(xiàn)了這種比價(jià)已經(jīng)到了如何不可持續(xù)的地步。我們看到有許多中國(guó)出口的制成品行業(yè)，他們?cè)?0年代的時(shí)候利潤(rùn)率可以達(dá)到30%，那么到現(xiàn)在他們的利潤(rùn)率只能勉強(qiáng)達(dá)到2%，3%左右。也就是說，像刀鋒一樣微薄的利潤(rùn)苦苦掙扎。在這樣一種情況下面，應(yīng)該說上游原料初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)對(duì)下游利潤(rùn)，事實(shí)上已經(jīng)消除對(duì)需求進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。

　　與此同時(shí)，在原料初級(jí)產(chǎn)品牛市和極其暴利刺激之下，初級(jí)產(chǎn)品這些年積聚增加。典型突出就是鐵礦石，這些年來許多國(guó)家對(duì)鐵礦石進(jìn)行大規(guī)模投資，像巴西，加拿大，西非，澳大利亞等等，他們?cè)阼F礦石投資，產(chǎn)能增長(zhǎng)，像巴西CSN，MMX公司產(chǎn)能將達(dá)到0.5億噸，加拿大FMG，RoyHill也將達(dá)到2億噸，澳大利亞產(chǎn)能也將達(dá)到2億噸，在西澳大利亞州礦產(chǎn)資源開發(fā)正是孕育著中國(guó)需求，在80年代開始增長(zhǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)成為澳大利亞的頭號(hào)鐵礦石產(chǎn)地，西澳大利亞州政府表示，目前該州有8個(gè)項(xiàng)目正在開發(fā)，每季度投資大約30億澳元，這樣一來，未來一年將達(dá)到10億噸，我們可以認(rèn)為，初級(jí)產(chǎn)品供求關(guān)系正在發(fā)生不利于初級(jí)產(chǎn)品變動(dòng)階段。

　　還有貨幣政策選擇，寬松的貨幣政策，特別是極端量化寬松政策，對(duì)于初級(jí)產(chǎn)品行情中泡沫能夠產(chǎn)生強(qiáng)有力的推動(dòng)。這一點(diǎn)，次貸危機(jī)升級(jí)之后，各個(gè)國(guó)家主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)體實(shí)施強(qiáng)有力反危機(jī)政策之后，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品和全國(guó)市場(chǎng)行情泡沫增長(zhǎng)都能夠體現(xiàn)出來。但是，不管怎么樣，這樣一種量化寬松貨幣政策，盡管產(chǎn)生了，避免了危機(jī)重演2013年大簫條，但是也帶來了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門復(fù)蘇不快，而資產(chǎn)泡沫提前積聚膨脹的負(fù)面作用，這樣也就意味著不管怎么樣，不管世界經(jīng)濟(jì)怎么樣變化，除非發(fā)生非常極端的狀況，我們要想指望重演2009年前后那種量化寬松，那種極端寬松貨幣政策，差異的貨幣政策寬松是不太可能的。在未來貨幣政策選擇當(dāng)中，我相信還會(huì)體現(xiàn)出這樣一種選擇。

　　當(dāng)然，在初級(jí)產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)進(jìn)程當(dāng)中，不同初級(jí)產(chǎn)品變動(dòng)走勢(shì)不同的�？傮w變動(dòng)當(dāng)中，如果說別的初級(jí)產(chǎn)品，別的一些基本需求等等方面，他的價(jià)格下跌幅度可能不會(huì)很明顯，中間反彈力度可能比較多。我相信由于政治因素，其他社會(huì)動(dòng)蕩因素，能源和黃金這兩種價(jià)格，可能出現(xiàn)較高階段性反彈。之所以如此，主要是因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)和動(dòng)亂所產(chǎn)生的影響，會(huì)對(duì)階段性對(duì)人員和黃金價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)有力支撐。在這一點(diǎn)上面，我們看看去年阿拉伯世界動(dòng)亂，和狀況今年波斯灣海灣緊張趨勢(shì)，對(duì)于能源和黃金價(jià)格支持作用就可以更好理解。而在這樣一個(gè)大選年，會(huì)采取什么樣的舉動(dòng)呢？我們必須說和平與發(fā)展是我們追求的目標(biāo)，但是我們千萬不要認(rèn)為和平與發(fā)展已經(jīng)成為我們面對(duì)的機(jī)遇。

　　那么，在這種情況下，對(duì)于新興市場(chǎng)來說意味著什么呢？可以說，在以往近20年，特別是以往10年里面，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)實(shí)際是相當(dāng)好的。特別是近十年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)一部分，又來自于初級(jí)產(chǎn)品牛市推進(jìn)。在這一點(diǎn)我們看看金磚五國(guó)構(gòu)成就可以明白，除了金磚五國(guó)，中國(guó)，俄羅斯，印度，巴西，南非五個(gè)國(guó)家里面，除了中國(guó)的產(chǎn)出包羅萬象世界工廠之外，其他四個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都在很大程度上面依賴于初級(jí)產(chǎn)品行列發(fā)展。巴西，俄羅斯，南非就不用說，就是印度也同樣如此。我們看看印度對(duì)中國(guó)出口的構(gòu)成，印度對(duì)中國(guó)出口當(dāng)中光是泵產(chǎn)品一項(xiàng)就占到中國(guó)出口49.7%，這樣也就能充分體現(xiàn)出，除了中國(guó)之外金磚四國(guó)，他的這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能夠充分代表新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體最近10年眩目經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，他在多么大的程度上依賴初級(jí)市場(chǎng)牛市。

　　但是，正因?yàn)檫@樣的實(shí)際初級(jí)產(chǎn)品牛市和大發(fā)展，也給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展埋下相當(dāng)?shù)湼�。首先，這種禍根首先體現(xiàn)在1980年代以來，收入分配失衡大背景以來，在過去20年來聯(lián)合國(guó)研究和覆蓋110個(gè)國(guó)家里面有65個(gè)國(guó)家出現(xiàn)勞動(dòng)收入份額下降。也就是說，收入分配失衡，在以往將近30年內(nèi)是一個(gè)世界性的現(xiàn)象，應(yīng)該說，如果與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)伴隨是收入分配不公問題，這樣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不能解決所有問題。但是，很大程度上面反而會(huì)使經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題根源，會(huì)加劇社會(huì)矛盾，而政府對(duì)這些利益集團(tuán)，會(huì)帶來更多腐敗，兩極分化，從古到今這一規(guī)律從而未產(chǎn)生改變。

　　如果對(duì)此有疑問，我們只需要想一想在山西煤炭行業(yè)的發(fā)展制造了多少煤老板，而山西普通居民收入增長(zhǎng)情況怎么樣，而山西在全國(guó)是什么水平就明白。我們?cè)倏纯春�南有色資源豐富地區(qū)，再看看其他依靠資源實(shí)現(xiàn)較快GDP增長(zhǎng)地區(qū)出現(xiàn)的情況，我們對(duì)此就可以有充分理解。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？這是因?yàn)�，制造業(yè)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和初級(jí)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)有根本性不同，制造業(yè)企業(yè)從總體上面來說，是處于永恒賣方市場(chǎng)，企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)新才能取悅消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但是，初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)在于戰(zhàn)略資源，牛市時(shí)期尤其如此，即使沒有取決于下一產(chǎn)業(yè)繼續(xù)創(chuàng)新，只要能夠擺平相關(guān)行業(yè)，為什么初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的增長(zhǎng)為什么會(huì)帶來這么多的問題，為什么資源詛咒會(huì)成為一個(gè)通行術(shù)語，就在這里。

　　與此同時(shí)初期產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展和牛市，在不同地區(qū)之間出現(xiàn)更多爭(zhēng)奪資源矛盾。大家可以看看最近一段時(shí)間，英國(guó)蘇格蘭地區(qū)獨(dú)立話題，在英國(guó)又引起比較廣泛關(guān)注。蘇格蘭獨(dú)立是一個(gè)老話題了，在20世紀(jì)因?yàn)槭裁丛�因又重新起來了，有死灰�?fù)燃的契機(jī)，就是因?yàn)橛��?guó)北海油田開發(fā)。我們可以看到從去年年底到現(xiàn)在尼日利亞國(guó)家國(guó)內(nèi)一直苦于罷工，苦于宗教極端勢(shì)力，苦于民族分裂勢(shì)力。我們要知道尼日利亞，特別是尼日爾分裂主義勢(shì)力興起，是隨著尼日利亞石油開發(fā)而興起。

　　隨著這一點(diǎn)來看，我們可以充分理解新興市場(chǎng)在初級(jí)產(chǎn)品流失當(dāng)中增長(zhǎng)方式的缺陷。同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體他的企業(yè)微觀主題方面還有缺陷，這樣一些問題到了初級(jí)產(chǎn)品牛市怎么樣爆發(fā)呢？1、出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，2、財(cái)政惡化，牛市時(shí)期財(cái)政支出模式有向下剛性，這樣帶來不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，而是社會(huì)問題。

　　在這樣一種狀況當(dāng)中我們將看到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率逆轉(zhuǎn)，而這種貨幣匯率逆轉(zhuǎn)，這樣一種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于中國(guó)貿(mào)易，對(duì)于中國(guó)投資，對(duì)于人民幣匯率資本市場(chǎng)走勢(shì)，在金融市場(chǎng)方面會(huì)帶來什么樣的傳染效應(yīng)，我們又應(yīng)該采取什么樣的措施去防范呢？本來想和大家進(jìn)行進(jìn)一步深入交流，由于時(shí)間關(guān)系到此為止，謝謝各位。