美聯(lián)儲將于10月28日至29日召開聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議。目前市場普遍預計，繼9月降息之后，美聯(lián)儲還將再降息25個基點，以支撐不斷走弱的就業(yè)市場，同時將利率維持在足以把高通脹拉回至2%的水平。

　　10月降息預期抬頭

　　盡管由于美國政府停擺，美國部分關鍵宏觀數(shù)據(jù)難以及時獲得，但近幾周美國官員們的一系列表態(tài)顯示，短期內利率下調的概率很高，而勞動力市場似乎是推動貨幣政策調整的關鍵因素。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾近日在費城出席全美商業(yè)經濟協(xié)會舉辦的活動時表示，美國勞動力市場有進一步降溫的跡象。這一表態(tài)被外界解讀為，美聯(lián)儲或在本月實施今年以來的第二次降息，以應對就業(yè)增長的急劇放緩。

　　美聯(lián)儲最新一期全國經濟形勢調查報告（也稱“褐皮書”）稱，美國經濟正處于通脹壓力與勞動力市場走弱并存的復雜階段。雖然勞動力市場總體保持穩(wěn)定，但多數(shù)地區(qū)更多雇主通過裁員或自然減員減少員工數(shù)量，原因包括需求疲軟、經濟不確定性持續(xù)，以及對人工智能的投資增加等。

　　近期報告裁員的企業(yè)數(shù)量有所增加，這一情況也加劇了市場對于勞動力市場走弱的擔憂。

　　美國圣路易斯聯(lián)儲主席阿爾貝托·穆薩萊姆在國際金融協(xié)會（IIF）年會上表示，他傾向于在本月底支持降息。“如果勞動力市場出現(xiàn)進一步風險、通脹及其高于目標的持續(xù)性風險可控、通脹預期仍將保持錨定，我可以支持再次下調政策利率的路徑?！钡瑫r警告，在通脹風險仍未完全明朗之際，美聯(lián)儲在放松信貸成本方面不應走得太遠。

　　美聯(lián)儲理事、被視為美聯(lián)儲主席鮑威爾潛在接班人之一的克里斯托弗·沃勒16日在講話中稱，“基于我們掌握的所有勞動力市場數(shù)據(jù)，我認為FOMC應當在月底再次下調政策利率25個基點?！?/p>

　　美聯(lián)儲新任理事斯蒂芬·米蘭則表示支持在10月份的議息會議上降息50個基點。他認為，近期貿易緊張局勢升級給美國經濟帶來了更大的下行風險，如果貨幣政策保持目前的緊縮程度，將實質性地增加該沖擊的負面效果，因此需要快速放松貨幣政策。

　　芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具“FedWatch”顯示，市場目前預計美聯(lián)儲10月降息25個基點的概率在98%附近。

　　放緩縮表或成下一議題

　　值得注意的是，鮑威爾的講話也暗示著美聯(lián)儲的資產負債表縮減進程可能在未來幾個月接近尾聲。

　　鮑威爾在費城提到了美聯(lián)儲準備停止縮表的議題。他表示，有跡象顯示流動性狀況正在逐步趨緊，包括回購利率普遍上升，以及在特定日期出現(xiàn)更明顯但暫時性的流動性壓力。美聯(lián)儲在資產負債表管理上有更大的靈活空間，可能需要放緩縮表節(jié)奏以維持市場流動性。

　　米蘭也表示支持美聯(lián)儲未來放緩縮表。他認為，美聯(lián)儲即將停止縮減資產負債表規(guī)模是明智之舉，在監(jiān)管體系建立之前，過于糾結資產負債表的正確規(guī)模是沒有意義的。

　　分析人士表示，結束縮表是非常明顯的政策信號，意味著美聯(lián)儲的貨幣政策將從緊縮轉向寬松，9月降息后的下一次降息更值得期待。此外，美國銀行、花旗集團和富國銀行等投行早先就已預計美聯(lián)儲將在12月的議息會議上宣布結束縮減資產負債表。巴克萊銀行和道明證券等機構現(xiàn)在也已將其預測的美聯(lián)儲縮表時間，從此前的2026年第一季度末提前至今年年內。

　　一些分析師認為，鮑威爾為未來幾個月結束縮表鋪平了道路，預計美聯(lián)儲將在10月或者12月的政策會議上宣布停止資產負債表縮減。資產負債表可能會在一段時間內保持穩(wěn)定，但如果年末壓力過大，則可能會促使美聯(lián)儲在2026年重新開始購買國債，向市場注入流動性。

　　近年美聯(lián)儲大規(guī)模購債行動使得持有的證券增加了4.6萬億美元，美聯(lián)儲的資產負債表規(guī)模一度膨脹至約9萬億美元。自2022年中期以來，美聯(lián)儲一直在收回流動性，消化此前向市場注入的巨額資金，部分到期的債券到期后不再續(xù)作。截至10月8日，美聯(lián)儲資產負債表上的總負債規(guī)模已經降至6.5萬億美元。

　　據(jù)報道，美國貨幣市場持續(xù)出現(xiàn)資金壓力，以及美聯(lián)儲銀行準備金逐步減少，也表明美聯(lián)儲可能即將結束其大規(guī)模的資產負債表縮減計劃。自9月初以來，美國擔保隔夜融資利率（SOFR）與美聯(lián)儲基準利率之間的利差已接近2024年年底以來的最高水平，該利差是衡量短期融資成本的關鍵指標。

　　美聯(lián)儲保持謹慎態(tài)度

　　雖然對美聯(lián)儲10月降息的預期已經較為一致，但是美聯(lián)儲內部對于未來降息路徑仍存在分歧。多位美聯(lián)儲官員強調仍需警惕通脹風險，因為通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標。

　　“褐皮書”稱，特朗普政府加征關稅正推動整體通脹上升，企業(yè)在自行消化成本與將成本轉嫁給客戶之間艱難權衡。在報告期內，物價進一步上升。

　　外界預計，除了10月降息外，2025年年末還會有一次降息，但鑒于特朗普推出的大規(guī)模且多變的貿易關稅政策仍可能推升通脹，部分官員對持續(xù)降息的態(tài)度更為謹慎。

　　鮑威爾提醒，在政府停擺期間，美聯(lián)儲正在監(jiān)測一系列非政府組織發(fā)布的數(shù)據(jù)，但官方數(shù)據(jù)的缺失可能會演變?yōu)楦鼑乐氐膯栴}?！皬奈覀兊慕嵌葋砜?，如果停擺持續(xù)一段時間，我們將開始錯過這些數(shù)據(jù)，尤其是10月的數(shù)據(jù)。這可能會讓形勢變得更具挑戰(zhàn)性。”

　　“我個人的預期是，關稅的影響將在未來兩到三個季度繼續(xù)在經濟中傳導，到2026年下半年這種影響將結束，通脹會回到向2%收斂的軌道上”。穆薩萊姆表示，關稅目前正在抬升物價壓力，而且在緩解之前還會加速。現(xiàn)在判斷屆時將如何行動還為時過早。他認為，官員們應當謹慎行事，因為“在貨幣政策變得過度寬松之前，可供放松的空間有限，而我們在抑制通脹方面的任務尚未完成。”他還表示，需要持續(xù)警惕通脹可能存在的黏性特征，無論這種黏性來自關稅調整、勞動力供給減少或增速放緩，還是其他各類因素。

　　沃勒認為，數(shù)據(jù)顯示的經濟增長穩(wěn)固與勞動力市場走軟之間存在矛盾，現(xiàn)在無法確定數(shù)據(jù)最終會朝著哪個方向變化，因此在調整政策利率時需要謹慎行事，以確保不會犯下難以糾正且代價高昂的錯誤。相比通脹，他個人對就業(yè)市場表示出更多的擔憂。