【核心提示】

　　近一周以來，A股市場成交額重上萬億元，多路增量資金積極入市布局：私募資金大舉加倉；公募基金發(fā)行顯著回暖，“彈藥”儲(chǔ)備十分充足；“聰明錢”北向資金持續(xù)多日凈流入……展望下半年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)恢復(fù)，資金面在宏觀政策調(diào)整的背景下有望維持寬裕狀態(tài)。

　　6月13日，A股出現(xiàn)回調(diào)，但滬深兩市成交額卻進(jìn)一步放量至1.09萬億元，這也是近六個(gè)交易日第五次突破萬億元大關(guān)�！叭f億成交的A股又回來了！”接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)，有著20年“股齡”的老張激動(dòng)不已。量在價(jià)先，量能往往是價(jià)格走勢的先行指標(biāo)。深諳投資之道的老張確信：下半年A股走勢值得期待。

　　“市場風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)，宏觀政策放松背景下資金面有望相對(duì)寬裕，下半年A股表現(xiàn)將令人充滿信心�！卑�括中信證券聯(lián)席首席策略分析師裘翔在內(nèi)的眾多受訪人士如是說。

　　資金流明顯改善 積極信號(hào)頻現(xiàn)

　　近期，股指節(jié)節(jié)走高，滬深兩市成交額也持續(xù)上揚(yáng)，放量上漲不斷夯實(shí)投資者信心。

　　6月6日，時(shí)隔近1個(gè)月，兩市成交額再度突破萬億元關(guān)口，1.11萬億元的成交額也創(chuàng)下了3月17日以來單日成交額新高。6月7日、8日成交額持續(xù)突破萬億元；6月9日主要股指回落，成交額縮減至9700億元；6月10日A股重拾漲勢，滬深兩市成交額又回升至1.05萬億元；6月13日進(jìn)一步放量至1.09萬億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月27日至6月13日期間，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅分別達(dá)到12.79%、17.56%、18.41%。

　　“種種跡象表明，A股整體資金流正在持續(xù)好轉(zhuǎn)�！濒孟杞邮苤袊�證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，其跟蹤的活躍機(jī)構(gòu)資金流指標(biāo)為1.9%（4月為-4.9%），對(duì)應(yīng)為1500億元左右的資金凈流入，較4月2000億元的資金凈流出有明顯改善。

　　在興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯看來，5月以來北向資金凈流入進(jìn)一步提速、兩融資金轉(zhuǎn)為凈流入且創(chuàng)下年內(nèi)單月凈流入新高，意味著微觀資金面正悄然出現(xiàn)積極信號(hào)。“后續(xù)隨著海外貨幣政策緊縮超預(yù)期空間有限、人民幣貶值趨緩，北向資金流入有望回歸常態(tài)，兩融資金也將隨著市場反彈而持續(xù)流入�！彼�說，畢竟經(jīng)歷過前期去杠桿后，兩融風(fēng)險(xiǎn)已顯著緩解。

　　更令投資者興奮的是，被視為“聰明錢”的北向資金也在近期重啟“掃貨”模式。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，北向資金已連續(xù)10個(gè)交易日保持凈流入態(tài)勢，其中5月31日、6月6日、6月10日三個(gè)交易日單日凈流入規(guī)模均超過100億元，5月31日北向資金單日凈流入規(guī)模達(dá)138.65億元，為2022年以來單日凈流入規(guī)模次高。

　　私募資金大舉加倉 公募產(chǎn)品“彈藥足”

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，伴隨著行情回暖，私募資金正在大舉加倉，而公募基金在發(fā)行回暖之際還儲(chǔ)備了大量“彈藥”，更是蓄勢待發(fā)。

　　整體而言，自5月中旬以來，股票私募倉位連續(xù)上漲。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，倉位指數(shù)為70.66%，時(shí)隔三周后重回70%之上。其中，50億元以上規(guī)模的股票私募加倉最猛，倉位指數(shù)為74.33%，較前一周環(huán)比上漲4.11個(gè)百分點(diǎn)；其余規(guī)模股票私募倉位漲幅均在2個(gè)百分點(diǎn)左右。百億元以上規(guī)模的私募倉位最高，達(dá)到75.92%，環(huán)比上漲1.09個(gè)百分點(diǎn)。其中，近六成的百億股票私募倉位超過8成。

　　隨著行情回暖，多家私募自4月以來陸續(xù)加倉，部分已提升至九成倉位。百億私募相聚資本基金經(jīng)理余曉暢稱：“在4月中下旬時(shí)，判斷市場底部區(qū)間已經(jīng)來臨，倉位逐步加到5-6成；5月上旬又將倉位提高到8成，主要配置新能源、軍工、半導(dǎo)體、汽車等行業(yè)；在5月下旬，將倉位提高到9成，增加了對(duì)消費(fèi)行業(yè)的配置�！�

　　另一家百億私募希瓦資產(chǎn)創(chuàng)始人梁宏表示，自5月末開始全面看多A股。截至6月2日，其倉位已提升至9成左右。煜德投資也透露，公司基金經(jīng)理目前倉位在7成至9成之間，同樣是自4月底開始逐步加倉。

　　“根據(jù)中信證券渠道調(diào)研顯示，5月中小私募倉位逐周小幅上升，最后一周倉位小幅回落，從月初約60%已逐漸恢復(fù)至歷史中位數(shù)附近的約70%，私募資金是近期市場增量資金的主要來源。”裘翔表示。

　　此外，公募基金發(fā)行也明顯回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日統(tǒng)計(jì)，截至6月13日，5月以來新基金發(fā)行總份額1925.86億份。其中，僅6月1日至6月13日期間成立的新基金，發(fā)行總份額就達(dá)到1007.9億份。分類型來看，5月以來股票型基金發(fā)行份額共74.49億份，混合型基金發(fā)行份額共128.63億份。

　　在發(fā)行設(shè)立之后，新基金正借勢加速建倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，5月以來成立的34只主動(dòng)權(quán)益基金中，有11只基金成立以來漲跌幅已超過1個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月31日成立的萬家新能源主題A，成立僅8個(gè)交易日，漲幅已超過6%；成立于5月5日的中金景氣驅(qū)動(dòng)A，成立以來漲幅已達(dá)到11.74%，顯示出了加速建倉的跡象。

　　值得注意的是，在市場此輪反彈過程中，不少基民并未選擇贖回，這也反映出投資者對(duì)A股市場反彈的信心。

　　“參考過往基民申贖模式，市場觸底反彈過程中往往出現(xiàn)基民贖回存續(xù)產(chǎn)品止損的情況，但整體而言這一止損贖回潮目前仍未發(fā)生�！濒孟璞硎�，主動(dòng)產(chǎn)品方面，根據(jù)中信證券渠道調(diào)研的樣本數(shù)據(jù)，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品在5月的凈申贖率為-0.9%，對(duì)比4月的-1.5%顯示其贖回壓力環(huán)比顯著減小。盡管在1-4月的市場調(diào)整過程中，規(guī)模更高的產(chǎn)品凈值比尾部產(chǎn)品平均下滑得更嚴(yán)重，但頭部產(chǎn)品5月的凈贖回率依然低于尾部產(chǎn)品，說明基民仍然沒有選擇止損。

　　除了已發(fā)行的新產(chǎn)品外，數(shù)據(jù)顯示，公募基金儲(chǔ)備的“彈藥”也很充足。中國銀河證券基金研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，公募基金最大可動(dòng)用買入A股資金超6100億元，主要包括三部分資金：一是已披露一季報(bào)的股票方向基金剩余股票資金頭寸，約5927億元，包括股票基金剩余資金982.24億元，混合基金剩余資金4944.74億元；二是未披露一季報(bào)的股票方向基金剩余資金頭寸，約191.49億元；三是新成立的股票方向基金，這部分共募集資金規(guī)模80.55億元。

　　“當(dāng)股市出現(xiàn)低點(diǎn)時(shí)，未披露一季報(bào)的股票方向基金剩余資金頭寸可以逢低吸納完成建倉工作；而新成立的股票方向基金還未來得及大規(guī)模建倉，股市若出現(xiàn)相對(duì)低點(diǎn)可以大規(guī)模建倉�！敝袊�銀河證券基金研究中心表示。

　　資金面持續(xù)寬裕 下半年反彈可期

　　就全球權(quán)益市場表現(xiàn)而言，在加息成為“主旋律”后，歐美主要股指接連迎來強(qiáng)勢回調(diào)，與此同時(shí)A股市場卻在流動(dòng)性寬松的大環(huán)境下“一枝獨(dú)秀”。展望下半年市場流動(dòng)性環(huán)境，多位接受記者采訪的行業(yè)人士認(rèn)為，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)恢復(fù)，資金面在宏觀政策放松的背景下有望維持寬裕狀態(tài)。

　　“央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重提‘保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模穩(wěn)定增長’，在疫情等因素?cái)_動(dòng)持續(xù)的背景下，我們認(rèn)為未來貨幣環(huán)境仍然會(huì)保持較為寬松的狀態(tài)。此外，市場擴(kuò)容、機(jī)構(gòu)投資者占比增加、長錢入市等長期大趨勢并未出現(xiàn)變化，下半年公募基金發(fā)行可能穩(wěn)中有升，保險(xiǎn)資金、社�；�金及企業(yè)年金均有望為市場提供一定的增量資金�！敝薪鸸�司首席策略分析師王漢鋒表示。

　　浦銀國際策略分析師蔡瑞認(rèn)為，中國股市資金流已開始筑底，繼續(xù)流出空間很小，無論從絕對(duì)還是相對(duì)的角度來看，都值得增持中國股票。他說：“中國股市很可能已經(jīng)見底，下半年反彈修復(fù)可期。經(jīng)測算，下半年MSCI中國指數(shù)的隱含回報(bào)率有望達(dá)到15%�！�

　　在東莞證券策略分析師費(fèi)小平看來，隨著市場回調(diào)幅度和時(shí)間逐步累積，下行壓力也有所減弱，特別是市場對(duì)于負(fù)面因素的消化較為充分。雖然仍有美聯(lián)儲(chǔ)加息、二季度上市公司業(yè)績增速回落等壓力，但隨著穩(wěn)增長政策的發(fā)力、經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)，以及資本市場高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，政策底逐步夯實(shí)后有望逐步走出“市場底”，迎來階段性企穩(wěn)反彈機(jī)會(huì)，修復(fù)上半年弱勢格局。“柳暗花明又一村，下半年市場修復(fù)反彈值得期待�！辟M(fèi)小平表示。

　　后市市場風(fēng)格將如何變化？中信建投證券首席策略官陳果認(rèn)為，中期看，A股流動(dòng)性充裕且不斷改善，中小盤風(fēng)格占優(yōu)。“流動(dòng)性環(huán)境改善有利于小盤風(fēng)格的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)債信用利差的收窄是較好的指標(biāo)。去年5月以來前述信用利差大幅收窄，小盤股也隨之表現(xiàn)強(qiáng)勢。展望2022年下半年，預(yù)計(jì)在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻�！标惞�表示。